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一、文化紙行業(yè)現狀 1.文化紙行業(yè)格局好，供求基本平衡。 文化紙行業(yè)集中度高，產業(yè)協(xié)同好，龍頭紙廠具備一定定價權。雙膠紙CR4=56%。2018年雙膠紙總產能1031萬噸，前四大紙廠晨鳴/太陽/亞太森博/華泰紙業(yè)產能分別為274/130/90/80萬噸，分別占總產能的26.6%/12.6%/8.7%/7.8%。銅版紙CR4=82%。2018年銅板紙總產能660萬噸，前四大紙廠APP/晨鳴/太陽/金海產能分別為240/120/90/90萬噸，分別占總產能的36.4%/18.2%/13.6%/13.6%。 雙膠紙前四大企業(yè)市場份額占比 
數據來源：公共資料整理 銅板紙前四大企業(yè)市場份額占比 
數據來源：公共資料整理 2.文化紙行業(yè)開工率維持相對高位，供求處于平衡狀態(tài)。 文化紙中雙膠銅版紙開工率自2010年來維持70%以上，2017~2018年開工率在85%以上，在各成品紙中最高，表明行業(yè)供求基本處于平衡狀態(tài)。2018年雙膠紙產量/表觀消費量分別為861/848萬噸，分別同比變動-1.5%/2.6%；銅版紙產量/表觀消費量分別為574/500萬噸，分別同比變動-1.6%/1.2%。 雙膠銅版紙開工率維持相對高位 
數據來源：公共資料整理 雙膠紙產量、消費量及同比增速 
數據來源：公共資料整理 銅版紙產量、消費量及同比增速 
數據來源：公共資料整理 3.產能增長放緩，2019年無新增產能投放。 銅版紙產能自2012年持續(xù)下降，2018年產能未增長。2018年晨鳴投放100萬噸雙膠紙產能，其他上市紙企無新增雙膠紙產能，2018年雙膠紙產能凈增55萬噸至1031萬噸。根據當前大型紙廠擴建計劃，2019年沒有新增雙膠銅版紙產能。 雙膠紙產能及同比增速 
數據來源：公共資料整理 銅版紙產能及同比增速 
數據來源：公共資料整理 4.預計未來需求增長平穩(wěn)，供求保持平衡狀態(tài)。 文化紙終端對應圖書印刷、教材出版、辦公用紙等需求，需求較為穩(wěn)定。雜志類社零額維持較為穩(wěn)定的低個位數增長，2015~2018年CAGR為3.1%，2018年增速雖較2017年有所放緩，但仍有4.3%的增長。2018年宏觀經濟承壓，雙膠/銅版紙表觀需求量增速下滑至2.6%/1.2%，但仍維持正增長，預計未來仍維持個位數增長，因此預計未來文化紙供求維持平衡。 2018年書報雜志類社零額同比增長4.3% 
數據來源：公共資料整理 5.從短期的需求波動來看，文化紙庫存已經降至低位，補庫需求將成為紙價上漲重要驅動力。 經歷2017H2~2018H1造紙行業(yè)過熱周期，中間環(huán)節(jié)庫存處于高位。2018年4月白卡紙價格戰(zhàn)開始，白卡紙首先開始降價，木漿系銅板雙膠紙價格聯(lián)動性下跌，并且在高庫存壓力下，行業(yè)被動進入去庫周期，白卡/雙膠/銅版紙價格從2018年4月6660/7483/7500元/噸跌至2019年2月4943/6017/5533元/噸。 6.中間環(huán)節(jié)庫存降至低位，表現為淡季不淡，19H1紙價開始回升并企穩(wěn)。 銅板、雙膠和白卡紙從2019年2月開始發(fā)布漲價函，截至2019年5月共發(fā)布5輪漲價函，落實4輪，白卡/雙膠/銅版紙分別提價500/200/300元/噸。6月進入文化紙需求淡季，并且在木漿價格下降背景下，三大紙種價格保持穩(wěn)定并未下滑。表明下游庫存較低，淡季仍存在補庫需求，因此淡季不淡，8月旺季來臨，預計木漿系成品紙價格仍有上漲空間。補庫需求支撐下，預計木漿系成品紙利潤向350元/噸左右的合理水平回歸。 木漿系成品紙價格走勢 
數據來源：公共資料整理 二、文化紙行業(yè)發(fā)展趨勢 1.降低定量 降低文化紙的定量也是保護森林資源,降低出版印刷成本的重要措施。目前文化紙市場推出的輕量涂布紙、低定量銅版紙、輕型紙、超級壓光紙均有降低定量的趨勢。 2. 提高灰分 文化紙另一個明顯的發(fā)展趨勢就是不斷追求更高的成紙灰分。目前市場上未涂布文化紙最高的成紙灰分已經達到30%以上。提高文化紙灰分的直接動力是降低生產成本,另外提高灰分有助于增加紙張的不透明度和平滑度,提高紙張白度,改善紙張吸墨能力及印刷適應性。 3. 產品結構高檔化和多元化 文化紙產品已逐步由低檔化向高檔化方向發(fā)展。文化紙市場逐步細分,在原有紙種基礎上,目前市場中正逐漸增加新的紙種,用戶需求日益多樣化、紙廠設備升級換代、技術革新、重要原料價格竟爭都會催生出新的紙種,且紙種之間的差異在縮小。 4. 行業(yè)集中度逐步提高,節(jié)能減排成為大勢所趨 生產規(guī)模加速向大型化發(fā)展是文化紙企業(yè)的發(fā)展趨勢。大型造紙廠生產規(guī)模不斷擴大,造紙行業(yè)集中度越來越高。 5.生產原料發(fā)生變化，生產技術不斷提高 文化紙生產對原生紙漿的依賴度開始降低,首先是由于注重環(huán)境和生態(tài)的保護,森林砍伐受到限制;其次是由于脫墨技術的發(fā)展擴大了廢紙回收利用范圍
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