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紙漿（paper pulp；pulp ）是以植物纖維作為原料，經不同加工方法制得的纖維狀物質，這里多數講的是原生紙漿（下同）。紙漿在整體產業鏈的位置居中，上游是木片、竹片、蔗渣、蘆葦、稻草，對應木漿、竹漿、甘蔗漿、葦漿、草漿。紙漿分為木漿、非木漿，木漿包含針葉漿、闊葉漿、本色漿、化機漿，非木漿則包含竹漿、甘蔗漿、葦漿、草漿等。紙漿應用廣泛，主要用來制造銅版紙、雙膠紙、輕型紙、白卡紙、生活用紙等。 另外還有廢紙漿，它的原料是廢紙，下游是瓦楞紙、箱板紙、白板紙、新聞紙等。 紙漿行業經歷了起步期、發展期、目前處于成熟期，2014-2018年紙漿（原生漿）產量年均增長率3.05%，并且未來5年仍有新增產能及需求釋放，仍處于成熟期，產量維持低速增長。全球商品紙漿行業集中度較高，針葉漿CR4的企業占整體行業的37%，闊葉漿CR4的企業占整體行業的54%。紙漿替代品比較有限，主要的紙漿生產企業布局市場多年、有完整的上下游產品、屬于資本密集型的自然資源產業，噸漿的投資成本（不含林地）在1000萬美元左右，行業進入門檻比較高，但為更好的控制原料成本及有效把握市場份額，漿廠通過合并、兼并及新增產能的方式擴張產能，紙廠通過收購上游原料漿廠或者新增漿線的方式完善產業鏈條。宏觀經濟對紙漿市場的影響較為直觀體現在中美貿易摩擦及經濟增速放緩帶來的針葉漿供應結構的變化，整體來看，中美貿易摩擦導致的美國出口的中國的針葉漿量缺口部分（18.68萬噸）已經由芬蘭（前9個月中國進口針葉漿量較2018年同期增加16.31萬噸）替代，目前中國針葉漿的第二大來源國為芬蘭(前9個月進口總量109.60萬噸，占比16.81%），而需求減量對紙漿市場影響更為直接，供過于求的情況下，前9個月針葉漿價格下行1004元/噸，闊葉漿價格下降1233元/噸。 2014-2018年，全球紙漿年均產量增長率為1.23%，預計2019年全球木漿的產量接近19000萬噸；近5年全球消費量增長來看，年均增速為1.25%，預計2019年全球木漿消費量在18000萬噸以上。全球木漿供需處于弱平衡狀態，而中國木漿進口依存度在67%，2019年國內紙漿新增產能160萬噸仍不足以滿足生產所需，在廢紙禁止進口政策影響下，加之2019年國內木漿原紙新增產能230萬噸，需求增加186.45萬噸，預計2019年木漿進口量或達到2212.53萬噸，同比增長2.70%。2019年下游新增產能195萬噸，考慮實際放量情況，需求較2018年增加3.44%。2020年下游原紙新增產能170萬噸，但考慮到開工負荷情況，下游紙漿消耗量增加100多萬噸。 2020年國內外新增產能持續釋放，以針葉漿為主，闊葉漿則以前期新增產能陸續釋放為主，為有效控制成本，紙廠對漿廠的入股收購使得漿紙一體化進程加快，行業集中度提升。中國下游以木漿為原料的新增產能偏少，若整體經濟形勢有回暖，原紙需求得以穩定釋放，中國漿市供需平衡狀態或得到一定程度修復。 卓創資訊分析，2020年漿價走勢主要視需求、國外供應、經濟形勢而定，預計2020年均價低于2019年，主要受下游紙廠通過控制開工保持低庫存模式制約，旺季時漿價有一定程度反彈，但難達2019年高點。
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