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前言：人造肉、工業(yè)大麻、區(qū)塊鏈，一個都不能少，因?qū)也錈狳c而被資本市場廣為關(guān)注，并遭深交所問詢的美盈森，近日又收到了中小板公司管理部的監(jiān)管函。此外，其超高的毛利率引來媒體的質(zhì)疑。 收購案抖出陳年舊料，再遭監(jiān)管部門問詢 事情或以追溯到美盈森發(fā)生在2013年10月的一樁失敗的收購案。美盈森與西藏新天地投資合伙企業(yè)（有限合伙）、歐陽宣及深圳市金之彩文化創(chuàng)意有限公司（以下簡稱“金之彩”）簽訂《關(guān)于深圳市金之彩文化創(chuàng)意有限公司之股權(quán)收購協(xié)議》，將這家酒包裝巨頭企業(yè)吞入肚中。 此后，因雙方因為各種原因發(fā)生了激烈的沖突，官司一打就是三年。為此，美盈森抖露了一份協(xié)議之外的協(xié)議，即《關(guān)于深圳市金之彩文化創(chuàng)意有限公司股權(quán)收購協(xié)議之補充協(xié)議》（以下簡稱《補充協(xié)議》），約定歐陽宣在規(guī)定的持股期屆滿后通過二級市場出售其所持股票，若盈利，則盈利的50%由美盈森所有；若虧損，在金之彩達成業(yè)績承諾的情況下，虧損由王海鵬承擔，否則由歐陽宣自行承擔。 由于這一份協(xié)議直至2018年3月30日才在2017年度報告中披露，顯然是違反了《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（2014年修訂）》的相關(guān)規(guī)定，沒有及時披露相關(guān)信息，因此事，深圳證券交易所對上市公司及相關(guān)責任人出具了監(jiān)管函。 毛利率“風景獨好”之謎 根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，美盈森今年三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入23.81億元，同比增長率為2.25%，扣除非經(jīng)常性損益后，歸屬母公司股東的凈利潤為2.90億元，同比增幅為1.76%。在2017年和2018年時，其營業(yè)總收入的增速還分別為28.75%和13.70%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤增速也分別達到了120.11%和5.88%，很顯然，今年三季度的業(yè)績增速相比2017年、2018年是下降明顯的。尤其是利潤方面，出現(xiàn)了斷崖式下滑。 有媒體分析美盈森近年成本變化，發(fā)現(xiàn)其披露的毛利率數(shù)據(jù)是存在一定異常的，而這個異常或許就是導(dǎo)致其凈利潤大幅下滑的重要原因。 根據(jù)美盈森年報披露的毛利率數(shù)據(jù)來看，2016年、2017年、2018年及2019年前三季度，該公司的綜合毛利率分別高達29.45%、34.49%、32.40%和32.66%。《紅周刊》記者為了印證這些數(shù)據(jù)的準確性，選擇了與美盈森主營業(yè)務(wù)極其相似的合興包裝、翔港科技、環(huán)球印務(wù)、新通聯(lián)等四家上市公司進行對比。依據(jù)Wind披露的數(shù)據(jù)，2016年、2017年、2018年及2019年前三季度，上述四家上市公司的毛利率均值分別為21.91%、19.74%、18.83%和17.53%，呈現(xiàn)出明顯下滑趨勢，且毛利率最高的2016年也僅為21.91%。美盈森的毛利率不但大幅偏離行業(yè)均值，且變化趨勢也與行業(yè)發(fā)展情況不同。 其中，2017年至2019年前三季度，其毛利率超出行業(yè)平均水平十幾個百分點。而在行業(yè)毛利率均值持續(xù)下滑的周期內(nèi)，2017年和2019年前三季度的毛利率卻不降反增，出現(xiàn)了逆行業(yè)周期增長的現(xiàn)象。 新通聯(lián)在年報中解釋其2017年毛利率下降的原因時，曾表示，“2017 年包裝紙原材料價格上漲，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降”，“原材料價格上漲幅度高達60%以上”；環(huán)球印務(wù)也在年報中表示“白卡紙價格在2017年基礎(chǔ)上每噸上漲約30%，且外包裝紙箱受《關(guān)于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》的影響，紙箱采購及紙箱成本受到很大的制約，紙箱的成本在2017年基礎(chǔ)上每噸上漲約60%”。然而就在行業(yè)內(nèi)公司材料成本均大幅增長，毛利率不斷下降的2017年，美盈森竟然“風景這邊獨好”，毛利率增加了5.04個百分點，如此逆勢的表現(xiàn)，也直接導(dǎo)致了媒體記者對其毛利率的合理性產(chǎn)生懷疑。 對于證監(jiān)會的問詢與媒體的質(zhì)疑，相信見慣了江湖風波的美盈森能夠拿出合理的解釋。畢竟每家企業(yè)的經(jīng)營手法還是有明顯差異的，由此及彼的推測未必能站得住腳。 展望即將來臨的2020年，市場形勢對美盈森們來說將更為不利，負重前行的包裝印刷業(yè)將邁向何方？
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