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主要觀點： 木漿系：海外疫情發酵，漿價繼續震蕩盤整，木漿系紙種盈利能力依然處于高位原材料木漿：漿價維持低位整理態勢。本周國內木漿均價為4051元/噸，較前一周上漲0.16%，受到海外疫情的影響，整體維持低位整理態勢。外盤來看，本周小鳥CFR現貨價維持470美元/噸，針葉漿外盤報漲，銀星CFR現貨價610美元/噸，預計短期漿價仍以小幅度震蕩為主。 文化紙：短期需求緩慢恢復，預計4月需求將得到有效的恢復。本周雙膠紙、雙銅紙價分別為6357、6167元/噸，受木漿價格持續底部震蕩的影響，本周文化紙毛利率依然維持在高位。在疫情的影響下，教輔教材訂單尚未開始，市場整體需求較為清淡。預計4月隨著教材教輔訂單的恢復，文化紙需求將得到較大程度的改善。 白卡紙：需求小幅上漲，節后至今實際漲幅約在200元/噸左右。白卡紙具有消費屬性，用途廣泛，如煙包、食品卡、藥品盒等。近年來，白卡紙需求復合增長率在7%-9%，疊加限塑令的穩步推進，需求有望持續提升。此外白卡紙對白板紙有一定的替代效應，由于行業的集中度較高，我們預計紙廠將繼續提振白卡紙4月價格，需要關注后續落地情況。 生活用紙：疫情擴散提振需求，價格繼續上行。生活必需品疊加終端商超成品缺貨，生活用紙價格繼續上行，是3月份以來所有成品紙中唯一飄紅的紙種。近期生活用紙價格穩定，后續關注海外疫情的發展。 廢紙系：下游需求疲弱，廢紙系紙種價格延續下行廢紙：國廢價格下跌。本周國廢均價1925元/噸，較前一周下跌6.5%，主要外貿行業承壓運行，對廢紙價格形成壓力；箱板瓦楞紙市場延續跌勢，終端需求表現不佳，國內廢紙到廠價格持續疲弱下滑，多家紙廠甚至日內二次、三次下調廢紙價格。外廢方面，美廢3#/8#/9#分別報于160/140/160美元/噸，均持平前一周。 箱板瓦楞紙：需求持續疲弱，價格繼續震蕩下行。本周箱板紙、瓦楞紙均價分別為4110、3335元/噸，與前一周相比，分別下跌6.4%、9.6%。一方面，成本面難見止跌跡象；另一方面，下游需求萎縮程度超出預期，廠家對原紙按需拿貨。據我們測算，箱板紙、瓦楞紙本周噸毛利潤分別約為368、540元，分別較前一周上漲4.2%、下跌15.0%。市場仍有下滑預期，悲觀氛圍較重，交易冷清。 白板紙：跌勢明顯，預計繼續下滑。本周白板紙均價為4473元/噸，較前一周下跌2.56%，據我們測算，本周白板紙噸毛利潤約970元/噸，創近期新高，主要系廢紙價格下跌所致。 本周白板紙市場跌勢明顯，繼周一龍頭企業下調后，周邊紙廠跟進；然而需求恢復較慢，價格下降后接單情況無明顯改善。由于外銷遇阻，內需恢復較慢，市場心態疲軟，預計白板紙市場繼續下滑。 投資建議： 維持行業“推薦”評級。文化紙受益于低漿價，短期看4月教材教輔招標有望提振市場信心，中期看黨政期刊支撐未來兩年需求，推薦岳陽林紙、太陽紙業；廢紙到貨量增加，包裝紙廠積極復工，下游需求整體平淡導致包裝紙價格有所回調，預計后續以盤整為主；白卡紙行業加速整合，集中度確定性提升，受益標的博匯紙業。
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