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伴隨消費升級，包裝行業附加值有望進一步提升，或帶動行業毛利率逐漸改善；且國內紙包裝行業集中度遠低于國外，未來仍有很大的提升空間。 我國人均包裝消費額不到20美，遠低于日本、歐洲等發達國家。伴隨消費升級，消費者對相關產品的包裝要求也在提高，可能帶動紙包裝行業附加值進一步提升。例如，精品禮盒、防偽溯源包裝、環保包裝等紙包裝產品的價格、毛利率均高于普通包裝。近幾年來，紙包裝行業龍頭通過并購等方式，迅速提升市場份額；但目前國內紙包裝行業集中度仍然較低、CR5不到5%，遠低于北美、歐洲等發達國家。 細分行業來看，普通的儲存運輸包裝高度同質化、產品附加值低，未來具有成本、資金等優勢的龍頭企業，有望通過并購戰略、規模經濟等持續提份額。儲存運輸包裝主要原材料是廢紙系箱板瓦楞紙，產品同質化、附加值遠低于銷售包裝；儲存運輸包裝企業的營業成本中，原材料的占比也遠高于銷售包裝企業、占比高達80%。近幾年來，部分箱板瓦楞紙包裝的龍頭企業憑借并購策略、規模經濟帶來的成本優勢等，持續提升市占率，未來行業格局有望進一步改善。 從目前的紙包裝行業來看，從中短期來看，經濟回暖或帶動紙包裝的需求上行，且限塑令進一步激發紙包裝對塑料包裝替代需求，未來一段時間下游需求彈性較大的細分行業，如消費電子、化妝品等增速較高的行業，有望快速增長。而從中長期來看，紙包裝行業的龍頭企業有望憑借成本、技術、資金等優勢，通過并購、開發優質客戶資源等方式，持續擴大市場份額。 1、合興包裝 主要產品為瓦楞紙包裝，2019年營收達110.97億，凈利潤約2.67億，目前，已擁有近50個生產基地，主要分布在華東、華中、華南和華東地區，主要客戶包括：海爾、美的、格力、海信、寶潔、藍月亮、立白、HP、富士康、戴爾、冠捷、聯想、小米、飛利浦、伊利、蒙牛、雀巢銀鷺、康師傅、達利、旺旺、百威英博、青啤、華潤、京東商城、當當網、唯品會、順豐、菜鳥物流等。 近年來，公司通過并購，快速提升了市占率；未來將通過產能整合、外延并購、智能包裝集成服務（IPS）、包裝產業鏈云平臺（PSCP）等四大業務模塊，實現“百億制造、千億服務”的戰略目標。 2、裕同科技 是中國印刷包裝行業龍頭企業，服務全球500強企業。主要產品為彩盒、說明書、不干膠貼紙等，2019年營收98.45億，凈利潤約10.45億。 2018年，裕同環保科技有限公司落戶宜賓，并于2020年11月舉行了開業典禮。公司占地154畝，廠房面積約10萬平方米，主要生產可降解甘蔗渣和竹漿為原料的紙塑包裝產品，產品主要銷往美國、澳大利亞等歐美國家。目前已安裝紙塑設備200余臺，開設1條生產線，年產能5萬噸以上，全面達產后產值將超過9億。 公司客戶覆蓋眾消費電子、智能硬件、煙酒、大健康、化妝品、食品和奢侈品等；具體包括富士康、聯想、仁寶、廣達、索尼、小米、華為、OPPPO/VIVO、哈曼、瀘州老窖、古井貢酒、洋河、福建中煙、亞馬遜、谷歌、無極限、施華洛世奇、迪奧、玫凱琳、東阿阿膠等。 下一步，借力西南區竹產業豐富資源，裕同科技集團將布局上游資源產業，確保項目持續健康發展。 3、勁嘉股份 主要產品為高技術和高附加值的煙標、中高端知名消費品牌包裝及相關鐳射包裝材料鐳射膜和鐳射紙等，以及新型煙草制品。主要收入來源于華東和西南地區，2019年營收約39.89億，凈利潤約8.77億。 新型煙草制品主要服務控股子公司因味科技的福狗，云南中煙子公司深圳市華玉科技發展有限公司的微拜以及龍舞、山嵐，同時為云南中煙、貴州中煙、河南中煙、上海煙草、廣西中煙、河北中煙提供煙具研發服務。 4、美盈森 主要產品為輕型包裝產品、重型包裝產品、標簽產品、電子功能材料模切產品及創意健康紙家具產品，其中輕型包裝產品為輕型瓦楞包裝產品和精品盒產品，重型包裝產品包括重型瓦楞包裝產品和重型復合包裝產品，電子功能材料模切產品是為高端消費類電子客戶提供緩沖墊片減震泡棉、粘貼膠帶、保護膜、防塵網布、導電絕緣膜等電子功能材料模切產品。2019年營收為33.92億，凈利潤約5.35億。 目前，子公司共41家，其中國內36家，分布在粵港澳大灣區、長三角經濟圈、成渝經濟區、長株潭經濟圈、中原經濟區、一帶一路—西安等經濟活躍區域；國外5家，主要分布在一帶一路東南亞、南亞沿線國家。已基本完成在國內活躍經濟區域的戰略布局，同時，近年來緊跟客戶訂單需求，加快了在東南亞、南亞的產能布局。 主要客戶覆蓋電子通訊、智能終端、白酒、家具家居、家用電器、汽車及新能源汽車產業鏈、食品飲料、電商物流、快遞速運等多個行業；主要包括三星、愛默生、惠普、佳能、Bose、哈曼、華為、小米、富士康、緯創、仁寶、聯想、京東方、海康威視、瀘州老窖、洋河、劍南春、習酒、華潤怡寶、旺旺、伊利、蒙牛乳業、晨光乳業、安利、宜家、家得寶、A.O史密斯、麥克維爾、美的集團、青島海爾、四川長虹、海信等。 5、東風股份 主要產品為以煙標印刷包裝為核心，涵蓋醫藥包裝、食品包裝、酒包裝等在內的中高端印刷包裝產品等，2019年營收為31.73億，凈利潤約4.12億。公司在深圳建有先進的設計開發中心，并且在廣東、貴州、湖南、吉林、云南、廣西等省份建立起區域性生產基地。 主要客戶包括湖南中煙、云南中煙、貴州中煙、吉林煙草、甘肅煙草、湖北中煙等多家省級中煙工業公司；公司控股子公司千葉藥包、貴州西牛王等與貴州百靈、同濟堂、三力制藥、新天藥業、佳泰藥業、國藥集團、老干媽、味莼園等多家知名醫藥品牌企業 6、大勝達 主要產品為低克重、高強度、多色彩的中高檔瓦楞紙箱、瓦楞紙板，2019年營收為12.66億，凈利潤約1.06億。擁有位于浙江、江蘇、四川、湖北、新疆等地的多個生產基地，主要客戶包括了華潤啤酒、農夫山泉、娃哈哈、老板電器、蘇泊爾、順豐速運、海康威視、松下電器、三星電子、博世等。
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