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導(dǎo)語(yǔ)：白卡紙因行業(yè)集中性和政策支撐價(jià)格連續(xù)拉漲，但白板紙受到禁廢令影響，尋找新原料，成本增加趨勢(shì)明顯。 另外禁/限塑令帶來(lái)的政策優(yōu)勢(shì)增加市場(chǎng)對(duì)食品卡的消耗，白卡紙紙廠通過(guò)增加白卡代白板市場(chǎng)提高紙機(jī)利用率，消化供應(yīng)量，同時(shí)擴(kuò)大客戶群體。 再者白卡紙、白板紙均屬于小商品包裝用料，部分領(lǐng)域可替代性強(qiáng)，因此白板紙、白卡紙價(jià)格趨勢(shì)維持一致。 
圖1 2021年白板紙毛利率走勢(shì)預(yù)測(cè)圖 如圖所示，2017-2020年白板紙毛利呈現(xiàn)增加減少后持續(xù)增加態(tài)勢(shì)。2017年受廢紙價(jià)格影響顯著，2018年7月開(kāi)始，紙廠利潤(rùn)虧損，2019年廢紙成本下跌，白板紙價(jià)格穩(wěn)定，利潤(rùn)逐步改善。2020年廢紙價(jià)格連續(xù)上行后偏高位整理，白板紙下半年受消費(fèi)恢復(fù)和供應(yīng)收緊影響，白板紙利潤(rùn)連續(xù)增加。 卓創(chuàng)分析2021年國(guó)廢價(jià)格整體偏上震蕩，另外受禁廢令影響，紙廠原料成本有所調(diào)整，卓創(chuàng)調(diào)研紙廠首選再生纖維漿和闊葉漿或本色漿，成本增加之勢(shì)明顯，最后因白卡紙市場(chǎng)格局帶動(dòng)以及2021年上半年白板紙供應(yīng)略顯緊張，下半年供應(yīng)有所緩解影響，卓創(chuàng)預(yù)計(jì)2021白板紙毛利率呈現(xiàn)連續(xù)上升后持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。 
圖2 2021年白卡紙毛利率走勢(shì)預(yù)測(cè)圖 如圖所示，2017-2018年白卡紙價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲的態(tài)勢(shì)， 2018年二季度開(kāi)始下降，2019年一季度個(gè)別月份紙廠漿價(jià)小幅上行，而紙價(jià)下行，紙廠虧損。2019年下半年開(kāi)始，漿價(jià)連續(xù)下行，白卡紙市場(chǎng)格局良好，紙價(jià)開(kāi)啟上行通道，企業(yè)利潤(rùn)有所增加。 2020年下半年開(kāi)始白卡紙迎來(lái)行業(yè)景氣周期，另外產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，紙廠話語(yǔ)權(quán)加重，紙價(jià)連續(xù)拉漲，紙廠利潤(rùn)大幅增加。 卓創(chuàng)預(yù)計(jì)2021年白卡紙價(jià)格持續(xù)上行，而2021年全球經(jīng)濟(jì)回暖背景下針葉漿未來(lái)三年沒(méi)有新產(chǎn)能投放，價(jià)格處于上行通道，但受闊葉漿影響預(yù)計(jì)不會(huì)有很大漲幅；闊葉漿目前供過(guò)于求，明年有部分新產(chǎn)能，價(jià)格大漲可能非常小。 卓創(chuàng)認(rèn)為白卡紙規(guī)模紙廠多屬于漿紙一體化，消耗量占比最多的化機(jī)漿以紙廠自產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)2021年三季度之前尚無(wú)新增產(chǎn)能，同時(shí)受漿價(jià)對(duì)紙價(jià)影響偏弱影響，紙廠利潤(rùn)繼續(xù)增加。 觀點(diǎn)： 從原料方面來(lái)說(shuō)，卓創(chuàng)認(rèn)為白板紙與原料相關(guān)性增加，但不是唯一，除了受供應(yīng)端收緊影響，廢紙偏強(qiáng)震蕩以及原料替代品帶來(lái)的成本端增加，另外還將受白卡紙規(guī)模紙廠連續(xù)推漲帶動(dòng)帶來(lái)的提漲刺激； 白卡紙或?qū)⑴c原料一致性再次減弱，主因市場(chǎng)供應(yīng)僅在3季度以后有所增加，而需求受經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、出口增加、政策推動(dòng)較強(qiáng)，此外產(chǎn)能集中度較高的行業(yè)格局同樣成為紙價(jià)提漲的利好推動(dòng)。
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