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近兩周，造紙指數反彈后有所回落，整體呈震蕩行情。表現前五的公司分別為榮晟環保、民豐特紙、百亞股份、五洲特紙和華泰股份。電商購物節結束后廢紙系包裝紙價回落，下游企業備貨動機不足，紙企庫存開始緩慢回升。文化紙量價近兩周均有邊際回暖。 階段性需求釋放后市場仍受弱需求主導 造紙作為周期性行業，其股價運行趨勢多數時候與噸紙盈利能力較為一致，其波動受產業格局、以及宏觀經濟等因素的多重影響，要尋找較為精確的股價拐點異常困難，僅押注于短期景氣度反轉或存在較大風險。 故我們認為當前在造紙企業的投資中應以估值空間為主要錨點，在估值進入歷史可比區間的條件下，等待行業景氣改善為介入時機。 近期隨著雙十一需求與春節前教輔訂單需求的逐步釋放，行業再度進入弱需求主導的市場。按大類來看，包裝紙受沖擊最大，箱板、瓦楞、白板紙價均有回撤，紙廠前期去庫后庫存再度開始累積。木漿系方面，考慮到階段性需求釋放后下游備貨意愿回落，以及木漿價格提升，后續噸紙盈利能力或受到一定影響。 關注高景氣特種紙賽道龍頭 特種紙需要專門技術制造，其工序復雜、技術難度大、控制精密度高，其附加值較高，價格波動較傳統紙品更低，故特種紙企業盈利較為穩定。 居民消費、快遞物流中長期保持增長，紙替塑在食品醫療等領域亦創造了新的增量，我們認為品種齊全、產業鏈布局完善且具備規模優勢的特紙龍頭有望充分享受這一市場規模快速增長的紅利期。
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