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在頭部廠商大舉回購提升市場信心時，生活用紙行業仍面臨重重考驗。有記者在采訪中了解到，2022年行業面臨較大供給過剩壓力，部分企業最新提價落實情況并不樂觀，上游成本壓力和下游疲軟需求或將持續制約景氣度回升。 卓創資訊分析師尹婷受訪表示，1月以來有個別紙企發布漲價函，幅度僅在100-200元/噸，對下游客戶采購心理帶動并不明顯，傳導效果一般。現階段，漿價偏高而紙價延續相對低位，生活紙廠商成本壓力依然較大，部分甚至倒掛。 有生活用紙企業人士向記者表示，預計市場競爭還是非常激烈，公司今年有新增產能，這塊經營壓力比較大。 上市公司中，恒安國際（01044.HK）、維達國際（03331.HK）和中順潔柔(15.170, 0.20, 1.34%)（002511.SZ）分列行業前三，此外，太陽紙業(11.330, 0.03, 0.27%)（002078.SZ）、景興紙業(3.920, 0.08, 2.08%)（002067.SZ）也有少量衛生紙業務。2021年以來，生活用紙行業持續承壓，為提振市場信心，中順潔柔和恒安國際都拋出了巨額回購計劃，前者回購規模約6.61億元，后者回購規模超10億港元。 漿價二度拉升 成本壓力難解 漿價變動直接影響生活用紙廠商利潤。在紙漿高位背景下，中順潔柔（002511.SZ）2021年前三季度歸屬凈利潤同比下滑-27.88%。花旗最新研報指出，因產品價格競爭較為激烈，恒安國際第四季表現弱于第三季度。基于較低的收入和利潤預測，將其2021-2023年凈利潤預測下調13%-17%。 伴隨2021年二季度以來紙漿價格回落，有觀點認為或能支撐行業公司股價。2021年12月申港證券研報指出，歷史數據顯示，紙漿價格變動在 6-10 個月內會反映在中順潔柔股價上，因此預測漿價下行對公司未來半年股價走勢有一定支撐作用。 但需注意的是，以紙漿主連（sp9999）價格為參考，雖然自2021年4月高點7652元/噸后持續下跌，但大部分時間仍在5500元/噸以上區間，換言之，短暫的低價窗口期能給廠商帶來多少利好仍存疑。當前紙漿價格又啟動新一輪上漲，在全球大宗商品通脹預期下，2022年成本壓力或還將繼續籠罩行業。 記者注意到，近日，海外紙企也啟動了新一輪漲價。歐洲廠商Navigator 宣布1月15日開始，其非涂布紙產品將在現有售價上提升15%，對于漲價原因，公司解釋主要為抵消成本上漲壓力，能源、紙漿、化工原料、包裝材料以及物流成本都在顯著上升。 市場供給過剩 壓力傳導不暢 累積的成本壓力亟待向下傳導，但國內生活用紙廠商又受供給過剩等因素制約，使得傳導并不順暢。 據生活用紙專業委員會數據，2021年生活用紙行業累計已公開的投產產能約268.6萬噸，年度新增產能規模達到了有統計數據以來最高。2022年及之后，行業宣布計劃新增產能總計也已超過1000萬噸。委員會預計，產能過剩現象會進一步加劇，市場競爭將更加激烈。 卓創資訊數據監測顯示，當前采購現貨漿做生產的紙企，所面臨的成本壓力依舊偏大，部分甚至有倒掛的現象，若紙企有前期儲備原料，則其成本抗壓能力相對更強，在當前漿價偏高而紙價延續相對低位的局面中適應力更強。 對于積極擴產的企業而言，雖然產能過剩影響價格傳導，但規模提升也有助于減輕成本并提升市占率。中順潔柔近年擴張勢頭兇猛，已公布產能目標為2025年達到165萬噸，被指有望超越維達國際和恒安國際，后兩家公司擴產節奏已趨緩。 記者注意到，中順潔柔近年著力打造消費品概念，發力個人衛生用品領域，試圖和造紙業周期性進行切割。但也有觀點指出，其近年側重產能投放，在產品端的品牌和渠道費用投入離市場預期仍有所差距。
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