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近日，聯合資信確定下調山鷹國際主體長期信用等級為AA，下調“山鷹轉債”和“鷹19轉債”信用等級為AA，評級展望為穩定。 
來源：公司公告(下同) 聯合資信認為，2023年，山鷹國際原紙產銷量增長，但因銷售價格處于相對低位，公司營業總收入下降，隨著主要原材料的采購價格下降，綜合毛利率同比上升，全年利潤總額扭虧為盈，但盈利能力仍待恢復。 聯合資信也認為，造紙項目的持續投建推升公司年末的資產規模，債務負擔較重，跟蹤期內，公司與多個金融機構成立基金，并通過基金對公司子公司增資，部分增資認購款已到位，有助于在一定程度上緩解公司資金壓力，同時公司為優化資源配置擬出售海外資產，若成功出售或有助于公司專注產業鏈發展及回籠資金。 聯合資信還認為，公司長短期償債能力指標表現較弱。“山鷹轉債”和“21山鷹國際GN001”將于2024年內到期，考慮到2023年末公司非受限貨幣資金的保有量較小，公司面臨較大的短期償債壓力。 聯合資信提到三大關注點。 一、包裝紙行業受宏觀經濟影響明顯；受國外廢紙進口限制影響，包裝用紙企業生產所需的廢紙等原料成本波動較大，疊加部分海外成品紙進口關稅取消，國內包裝用紙銷售價格受到一定沖擊。2023年，公司利潤總額為1.95億元，公司非經常性損益為4.54億元，全年經營性盈利仍呈虧損狀態，盈利能力仍待恢復。 二、公司在建項目未來仍有一定的資金投入需求。公司在建項目圍繞主業展開，截至2023年底，公司在建項目計劃投資總額為217.40億元，尚需投資60.56億元，未來仍有一定的資金投入需求。 三、臨期債務規模較大，非受限貨幣資金保有量較小，公司面臨較大的短期償債壓力。“山鷹轉債”及“21山鷹國際GN001”將于2024年內到期，到期債券票面金額合計23.36億元；截至2023年底，公司非受限貨幣資金6.81億元，同時考慮到“山鷹轉債”轉股比例很低，公司存在較大的短期償債壓力。 據山鷹國際披露投資者披露的關系活動記錄表，公司6月23日與超百家機構舉行線上電話會議。機構提問聚焦公司的資金周轉情況。 對江東集團款項的到位情況，山鷹國際稱，江東控股集團有限責任公司系馬鞍山市國有資本投資運營控股集團有限公司全資子公司，本次股權轉讓交易需履行國有資產交易程序，在對標的公司進行盡職調查、審計、評估等必要的工作后，履行國資監管審批流程進行交易。鑒于前期為支持全資子公司祥恒創意包裝股份公司的發展，公司為其提供了約20億元左右的往來借款，若公司最終完成本次股權轉讓事宜，除股權轉讓款外，將為公司回籠約20億元往來款。 對出售北歐紙業的進度，山鷹國際稱，目前關于公司轉讓北歐紙業股權進展順利，公司將按照相關規定持續推進該事項。 控股股東對于轉債兌付給予支持方面，山鷹國際表示，控股股東將全力協調公司做好轉債兌付工作。目前基于對公司未來發展前景的信心以及對公司內在價值的認可，控股股東已決定使用預計不低于2億元人民幣購買公司在二級市場流通的“山鷹轉債”持有至到期。 對19債的資金安排，山鷹國際表示，公司現已在安徽馬鞍山、浙江嘉興、福建漳州、湖北荊州、廣東肇慶、吉林扶余建有六大造紙基地，國內落地產能約812萬噸，位列中國第二；2023年公司業績環比改善，2024年第一季度同比扭虧為盈，同時公司采取精益管理、降本增效、優化庫存的經營方針，進一步優化核心營運資本占用，不斷增加公司經營性現金流入，確保可轉債順利完成兌付。 銀行授信以及后續資本開支規劃方面，山鷹國際表示，公司與合作的銀行貸款周轉程序整體正常。公司今年資本開支項目主要為宿州山鷹造紙項目，公司將審慎規劃建設進度，有序安排資本性支出。 公開資料顯示，山鷹國際主營業務為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙制品包裝的生產和銷售以及國內外回收纖維貿易業務，主要產品為“山鷹牌”各類包裝原紙、特種紙及紙板、紙箱等紙制品。公司目前在安徽馬鞍山、浙江嘉興、福建漳州、湖北荊州、廣東肇慶、吉林扶余建有六大造紙基地，現有落地產能約812萬噸。公司實際控制人為吳明武、徐麗凡夫婦。 截至2023年末，山鷹國際負債合計390.25億元，短期借款有150.71億元，一年內到期的非流動負債58.51億元。然而，該公司期末現金及現金等價物余額6.81億元。 
業績方面，2024年一季度，山鷹國際營收66.69億元，同比增5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.39億元，同比增111.45。歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損0.15億元。 二級市場上，山鷹國際近日股價震蕩下跌，在6月21日跌停。截至6月25日收盤，該股報1.47元/股，公司總市值66億元。 (文中觀點僅供參考，不構成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)
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