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廢紙起家，張茵賺了第一桶金
張茵祖籍山東，1957年生于黑龍江省雞西市，1982年隨父母移居廣東。張茵學的是財務，在工廠做過會計。1985年進入一家香港貿易公司做包裝紙的業(yè)務，原料是從發(fā)達國家購買的廢紙。在這個行當里，張茵逐步打下了一片天地，有了自己的紙行和打包廠。
1990年，張茵在美國創(chuàng)建了“美國中南”，主要業(yè)務是將當?shù)氐膹U紙輸送到東亞做造紙原料。數(shù)年間，“美國中南”旗下有了七家打包廠及運輸車隊，成為美國首屈一指的廢紙輸出商。根據(jù)公開數(shù)據(jù)推算，美國可再利用廢紙中的七分之一被張茵的公司“中南”輸出，而中國再生造紙原料的四分之一以上由“中南”輸入。“廢紙就是森林”，張茵以獨到的商業(yè)模式開創(chuàng)了日進斗金的生意。
2001年，“中南”使用的集裝箱總量達21萬標箱，居全美第一位，超過通用電氣公司(GE)、菲利浦莫里斯(PhilipMorris)和杜邦(DuPont)的總和。
1996年進軍造紙行業(yè)，10年后成亞洲第一
既然原料在握，為什么不自己動手造紙呢?1996年，國內高檔包裝用紙——牛卡紙、高強度瓦楞芯紙和涂布灰底白板紙需求及進口量大增。張茵抓住機遇，投入1.1億美元在與廣州經濟技術開發(fā)區(qū)僅一江之隔的東莞市麻涌鎮(zhèn)建立了“玖龍紙業(yè)”。
1998年7月，一期年產20萬噸牛皮卡紙生產線于投產。迅速替代了外國進口產品。可口可樂、耐克、索尼、三洋、長虹、康佳、海爾、TCL、科龍、寶潔陸續(xù)采用了玖龍紙業(yè)的產品。
其后的幾年間，張茵南征北戰(zhàn)：投入2.6億美元將東莞玖龍紙業(yè)產能擴至100萬噸;在江蘇太倉迅速形成95萬噸產能。到2005年底，張茵旗下紙廠總產能達到330萬噸居全國第一，占有率為17%。玖龍紙業(yè)已成為全國第一、亞洲第二、世界第八的造紙巨頭。
近十年來，玖龍紙業(yè)營收隨著產能的擴大而增長了十幾倍，2014財年達到289.3億。
但凈利潤卻呈現(xiàn)較大波動。2007年，凈利潤達到20.6億元。渡過國際金融危機后，玖龍紙業(yè)凈利潤在2010達到創(chuàng)紀錄的22.2億元。然而2011年起又開始回落，2014年僅為17.9億，遠低于歷史最高水平。
張茵這些年在做什么：修門檻
在一般人看來，造紙是個非常傳統(tǒng)的產業(yè)，沒有什么先進技術可言。其實，該行業(yè)有極高的資金和技術門檻。現(xiàn)代造紙行業(yè)，紙是由一系列滾桶擠壓、張緊、拉伸出來的。為了提高產能，滾桶越來越長(紙的幅寬加大)、越轉越快。先進的紙機幅寬達6米以上，每分種走紙超過1200米。滾桶重逾百噸，有些還要通入高溫度蒸汽以使紙張干燥，要讓它轉得象汽車輪那樣快(時速超過70公里)并且相互配合拉出平整、均勻的紙，有著極高的難度，只有個別歐、美發(fā)達國家掌握這種技術。
造紙行業(yè)，投入大、占地廣、建設周期長，必須及早布局、果斷投入才能抓住市場機遇。玖龍紙業(yè)土地問題的解決，是說明張茵戰(zhàn)略遠見的絕佳例子。玖龍紙業(yè)在東莞市麻涌鎮(zhèn)的1353畝土地上建筑了35萬平米廠房，土地成本僅為每畝2萬元!江蘇太倉所獲3839畝土地的買入單價則在8到8.6萬元;內蒙扎蘭屯739畝土地單價為6.7萬元……如是當初沒有以堅定的信心和雄厚的財力果斷出手，今天花多少錢也難找這么大片的土地了。
造紙廠是用電、用水和運輸?shù)拇髴簦粌H對當?shù)毓没A設施構成巨大壓力也直接制約了產能的擴張。于是，張茵投資建造了561兆瓦電廠、5萬噸級碼頭、兩個25萬噸級蓄水池、日處量10萬噸的海水淡化廠，還有350輛重型卡車組成的車隊、50萬噸容量的原料庫、8萬噸容量的成品庫和1萬噸容量的半成品庫……
截至2014年末，玖龍紙業(yè)總設計產能達到1373萬噸，并在土地、原料、基礎設施等方面樹立了極高的門檻。
玖龍紙業(yè)兩大問題：負債高、關聯(lián)交易多
連年的高速發(fā)展，對玖龍紙業(yè)的資金鏈構成極大壓力。2003年末，玖龍紙業(yè)未償還的長、短期貸款為22億，2014年6月末達354.7億元，相當于凈資產的147%。2014財年，凈利潤為17.8億，而融資成本(主要是利息支出)達到15.7億。
玖龍紙業(yè)的關聯(lián)交易問題十分突出。造紙原料約占生產成本的80%、各種化學品約占8%，兩項合計約占成本的九成。玖龍紙業(yè)這兩類物料采購經常發(fā)生在關聯(lián)企業(yè)之間。2014財年，從美國中南公司進品價值132.68億的廢紙、從錦騰紙業(yè)購入2.2億造紙原材料、向東莞龍騰出售4.78億包裝紙、向“太倉包裝”出售1.8億產品……
玖龍紙業(yè)上市時，就是業(yè)內人士指出應將關聯(lián)方“美國中南”和“東莞龍騰”納入上市公司，大幅關聯(lián)交易。但張茵卻不想這樣做，公開的理由是：美國中南經營著上百種貨物、有著眾多客戶，與玖龍的交易僅占其營業(yè)額的一半。不便公開的理由是：她不愿把自己的家當全部納入上市公司接受嚴格的監(jiān)管，想保留美國中南這塊“自留地”。
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