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合興包裝擬通過參與設立并購基金方式，繼續推進收購國際紙業在中國大陸及東南亞地區的紙箱包裝業務，原非定向增發終止，復牌。公告利潤分配預案，擬10派1轉18。預計2015年凈利潤為1.13-1.26億元，同比下降0%-10%。
紙包裝龍頭整合，網點布局優勢進一步加強。合興包裝擬參與設立投資并購基金，收購國際紙業在中國大陸及東南亞地區的紙箱包裝業務。國際紙業在中國擁有近20條紙箱生產線，和公司同是國內紙包裝生產線分布最廣的前兩大企業，本次收購將彌補公司原來在華北、東北地區的薄弱，增加大連、沈陽、保定、呼和浩特、上海等5個覆蓋城市，網點的增加提升對集團客戶的服務能力，鞏固在國內的龍頭地位，收購后公司的紙箱包裝市占率將增加到3%以上。此外，國際紙業在印尼、馬來西亞和泰國均有產線，有助于公司開拓東南亞市場。
預計收購產生的直接利潤貢獻有限，但未來成本端的協同效應值得看好。國際紙業2015年前三季度凈利率為4.49%，預計其中國業務的利潤率低于公司整體，甚至虧損，對其出售資產的凈利潤持謹慎態度。
合興包裝以產業投資基金方式參與收購，能將國際紙業業務和上市公司有機結合，重合城市進行合并整理，實現規模效應。國際紙業網點數量和合興包裝接近，預計收入體量也相當，本次收購將使得公司集中采購的規模變大，對上游議價能力提升，成本端的協同效應值得看好。
預計2016年收入穩步增長，利潤率企穩回升。合興包裝2015年預計收入約28.52億元，同比增長5.01%;凈利潤為1.13-1.26億元，同比下降0%-10%。
下調至謹慎買入。
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