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過度擔心美廢漲價
玖龍和理文在10月和11月上旬股價分別下跌了23%和18%,主要是由于人民幣持續貶值和美廢上漲至美元200/噸。一些投資者擔心包裝紙的毛利可能縮減。根據我們的數據和對公司的了解,我們認為成本上漲可以順利轉移至下游。美廢自下半年以來上漲11%,對應美元1。72/噸或者117元人民幣,假設匯率為6.8不變。理文的產品售價下半年上漲人民幣125元/噸,玖龍產品價格上漲118元/噸,兩者的價格上漲都高于成本上行。在實際中,造紙龍頭會使用歐廢,國廢,減少使用美廢來對沖成本上漲影響。我們通過對山鷹紙業的溝通,發現他們也對噸毛利有信心,并且在增加歐廢使用比例。
華東減產和成本上行導致10月11月的漲價。在11月,世界第互聯網大會在烏鎮召開。政府為了保證周邊環境要求紙廠30%-50%的產能暫停生產。我們發現在10月下旬,不少浙江當地企業已經上漲了人民幣100元/噸。此外,政府派出了環保檢查人員走訪20個省市。我們認為政府在環保上的態度從業,并且嚴格執行,這將利好玖龍和理文這樣的造紙巨頭。
電子商務帶動需求上行。在16年雙11, 阿里巴巴的當日銷售到達了1207億元,同比增長了29%。迅速增長的電子商務行業目前擁有3.8萬億的市場空間,并且占到了社會零售總額的22%。同時,隨著電子商務發展,快遞行業和包裝紙需求也同步上行。我們預計包裝紙需求在16年將達到3%,好于市場預期的1%-2%之間。隨著圣誕購物季的到來,我們對12月的造紙價格上漲感到樂觀。
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