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紙漿產(chǎn)能低于市場(chǎng)需求，進(jìn)口依賴度居高不下
聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織（FAO）數(shù)據(jù)顯示，2015年全球紙漿產(chǎn)量1.81億噸，基本與2014年持平，全年紙漿貿(mào)易量達(dá)5382.3萬(wàn)噸，現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，供應(yīng)量穩(wěn)中有增，拉美地區(qū)是最大的紙漿凈出口地區(qū)，凈出口量1499.8萬(wàn)噸，而亞洲是最大的紙漿凈進(jìn)口地區(qū)，凈進(jìn)口量2192萬(wàn)噸。我國(guó)是世界上最大的紙漿消費(fèi)國(guó)。國(guó)產(chǎn)紙漿供不應(yīng)求，紙漿產(chǎn)量、尤其是木漿產(chǎn)量大幅落后于市場(chǎng)需求。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)木材資源相對(duì)短缺，投資門檻高，政策限制較多，紙漿廠規(guī)模受限，難以發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
為彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)需求缺口，我國(guó)紙漿嚴(yán)重依賴進(jìn)口。中國(guó)造紙協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)進(jìn)口紙漿消耗量高達(dá)1881萬(wàn)噸，為全球第一大進(jìn)口國(guó)。盡管進(jìn)口紙漿存在運(yùn)輸距離遠(yuǎn)等問(wèn)題，但囿于國(guó)內(nèi)紙漿的稀缺，進(jìn)口紙漿，尤其是進(jìn)口木漿，仍是國(guó)內(nèi)各大造紙企業(yè)的重要選擇之一。2016年，我國(guó)木漿進(jìn)口依存度高達(dá)65%。進(jìn)口紙漿的匯率、政策、運(yùn)輸風(fēng)險(xiǎn)不可忽視，大型紙企紛紛探索林漿紙一體化生產(chǎn)道路。
供需關(guān)系決定木漿價(jià)格缺乏持續(xù)上漲支撐
從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，木漿市場(chǎng)價(jià)格處于相對(duì)高位，庫(kù)存處于相對(duì)低位，出運(yùn)量較高時(shí)，存在價(jià)格下降的拐點(diǎn)可能；反之，當(dāng)價(jià)格相對(duì)低位，庫(kù)存相對(duì)高位，出運(yùn)量較低時(shí)，存在價(jià)格上升的拐點(diǎn)可能。2016年下半年，受匯率變化、庫(kù)存減少雙因素驅(qū)動(dòng)，紙漿價(jià)格明顯上漲，并在2017年一季度末達(dá)到近年來(lái)高點(diǎn)，隨后國(guó)產(chǎn)紙漿、進(jìn)口紙漿與廢紙都出現(xiàn)了明顯的價(jià)格回落。結(jié)合價(jià)格與庫(kù)存的周期波動(dòng)來(lái)看，中期紙漿價(jià)格走勢(shì)承壓，未來(lái)易跌難漲，全球紙漿產(chǎn)能不斷釋放，而造紙需求端增長(zhǎng)有限，紙廠中長(zhǎng)期成本壓力可控。
政策加碼、技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)向龍頭集聚
我國(guó)紙漿行業(yè)集中度較高，產(chǎn)地集中，大型企業(yè)產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)明顯。隨著十三五規(guī)劃的綠色環(huán)保理念提出，以及以排污許可證為代表的一系列環(huán)保政策不斷加碼，未來(lái)紙漿行業(yè)將朝著更有利于大型龍頭企業(yè)的方向發(fā)展。
傳統(tǒng)制漿工藝污染物排放在日益高規(guī)格的環(huán)保政策面前成為制約紙漿企業(yè)發(fā)展的一道難題。新興的生物制漿法與超聲波制漿法以其原料來(lái)源廣、污染少等特征，或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)有制漿方法的替代者。制漿工藝上的技術(shù)創(chuàng)新將推動(dòng)紙漿行業(yè)下一波集聚與發(fā)展，緩解進(jìn)口依賴、順應(yīng)政策風(fēng)向，強(qiáng)化行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的領(lǐng)先地位。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑導(dǎo)致行業(yè)下游需求再度陷入萎縮；原材料價(jià)格波動(dòng)較大。
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