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輕工制造行業中報業績整體符合預期。6月30日在中報前瞻中我們預計中報造紙行業盈利增速持續領跑,定制家居公司較高增長趨勢延續,文娛珠寶、印刷包裝公司業績分化。從業績報告看,輕工行業情況整體符合預期,見表1,造紙、定制家居板塊全年業績展望依然較好。輕工制造二季度表現弱于大盤,家居板塊跌幅較小,其中具有業績支撐的品牌家居企業表現較好。
造紙板塊經營持續向好,未來新增產能或較有限,盈利動能依然強勁。二季度造紙板塊凈利大幅增長166.02%。在今年利率上行的背景下,企業控制財務費用,貼現減少,應收票據余額大幅提升。行業盈利啟動,且大部分紙企去年增發完成,去杠桿進行中,上半年行業平均帶息負債率下行。預收賬款余額大幅增長,表明在手訂單情況向好。新增產能來看,在建工程同比減少,大型紙企未來投資意愿整體偏弱,表明2018年行業整體新增產能或較有限。
定制家居企業持續較好增長,關注終端運營效率提升。上半年定制家居企業加碼終端建設,持續推進全屋定制戰略,加大營銷推廣,同時穩步開拓工程渠道,提升經營效率,整體業績持續較好增長。而今年上市家居企業數量增加,且新開店計劃較多,未來市場競爭或將加劇,同時地產調控壓力漸顯,建議投資者關注開店競標賽過程中終端運營效率依然提升的公司。
持續堅定看好造紙板塊。整體來看,我們認為2017年下半年至2018年,持續堅定看好造紙行業,在環保趨嚴背景下,新增產能投放難度加大,建議長期關注行業中業績扎實、成本優勢顯著的公司,推薦太陽紙業、山鷹紙業、岳陽林紙和中順潔柔。此外,我們建議關注具有獨特競爭優勢、份額占比持續提升的出口型家居企業,推薦永藝股份;建議關注具有確定性需求增長的企業,推薦裕同科技。
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