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上周大盤下跌2.00%,輕工制造表現弱于大盤(包裝印刷>家用輕工>造紙)。近兩周國內成品紙市場跌宕起伏,價格開始出現分化,文化紙漲勢繼續而包裝紙價格開始松動。文化紙方面,雖然10月份有新的進口木漿到港,但由于已進入需求旺季,短期國內木漿仍供不應求。木漿價格在近三周的時間內仍然小幅上漲,促使雙膠和銅版紙的價格也水漲創高。根據行業內相關消息來看,近期進口針葉漿可流通貨源持續緊張,外商11月份外盤出貨僅限長協客戶,工廠優先拿貨,短期針葉漿供貨偏緊,仍利好價格持續堅挺。而闊葉漿今年國內外雖有近500萬噸新增產能,但投放率不足五成,因此我們預計四季度價位或可能維持繼續維持高位。總結來看,四季度以木漿為原材料的紙品提價預期更為強烈。同時,此前在紙品漲價周期中,提價以及股價反應相對較弱的生活用紙,或將在四季度迎來輪動行情。本周,繼續推薦推薦擁有優秀管理能力,明年將迎產能全面釋放的太陽紙業,建議關注A股生活用紙龍頭中順潔柔。包裝紙方面,近兩周內國廢價格出現劇烈波動,累計下跌8.81%,導致包裝紙價格開始松動,上周箱板紙和瓦楞紙分別下跌0.34%和0.79%。目前來看,由于廢紙價格的劇烈波動,導致包裝紙下游采購商開始觀望并暫緩原紙購買,預計11月包裝紙價格可能會有進一步下調的可能。但從長期的邏輯來看,首先環保部于10月23日,開始對《進口廢紙環境保護管理規定》進行公開意見征求,本月6日前將完成征求稿的回收。本次新規指出,未來申請進口廢紙配額的企業,其年產能不得小于30萬噸,且需具備與加工利用能力相適應的制漿、造紙等生產加工設備,預計新規實施后包裝紙供給將出現較大縮減,紙價長期走強仍有基礎。同時,新規有利于維護大型包裝紙企業在外廢進口方面的利益,進一步確保大廠的成本優勢。我們也繼續看好目前仍擁有外廢額度的包裝紙企業,在四季度鞏固并擴大現有利潤空間。本周,繼續推薦國內包裝紙三巨頭之一的山鷹紙業,并建議關注博匯紙業。 從家具行業收入增速來看,6月為今年截至目前的峰值,7、8、9三月逐月放緩,但仍有10%以上的增速。我們認為,去年下半年地產銷售增速放緩,確實在一定程度上影響了家具行業和企業收入的增長。不過相關企業在前端銷售上的調整,在成為收入增長變化核心原因的同時,也折射了行業的現狀。我們認為現在定制家居依舊是家具行業乃至輕工行業中最具成長性的領域,而在地產加持減弱的背景下,企業的增速正回歸正常水平。在前端擁有大店,功能劃分明確、產品展示效果突出,到店體驗良好的品牌才能有效提升客戶轉化率。另一方面,目前消費者對于定制家居產品的價格敏感度仍然較高,市場份額的搶占依舊是現在的主旋律,而執著于追求高額利潤只會加速客戶的流失。現階段定制家居企業加強對經銷商和終端門店的管理和掌控,貫徹落實并積極推廣企業銷售策略尤為重要。雖然現在定制家居行業沒有進入C端激烈的品牌競爭階段,但不同品牌給予經銷商的支持和利潤空間等都存在極大差別。因此,定制家居企業提升經銷商對品牌的忠誠度、依賴度,將經銷環節打造成品牌力競爭可能會是未來較為確定的發展方向。本周,我們持續推薦定制衣柜龍頭白馬索菲亞、具備業績多點爆發潛質,渠道、產能、品牌三驅共振的金牌廚柜以及推進“三馬一車”戰略的歐派家居,同時建議關注軟體家具龍頭,產品線日臻完善,進軍定制家居的顧家家居,性價比優勢明顯,衣櫥柜協進發展的志邦股份。在其他家用輕工方面,我們建議關注產品多元化,上市擴充嬰童用品產能,將持續受益“全面二孩”政策的茶花股份。推薦組合:1)家用輕工行業推薦索菲亞、金牌廚柜、歐派家居、顧家家居、志邦股份和茶花股份。2)造紙行業推薦山鷹紙業和太陽紙業。
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