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原紙行情在2017年至今，可謂是瘋狂的。紙價起起伏伏，折騰得整個產業鏈人心惶惶。有一點是有目共睹的，紙廠，尤其是大型紙廠在這樣的氛圍中獲利明顯。但是，瓦小編注意到一個有意思的現象，根據玖龍、理文、山鷹近期發布的半年報、年報，這三巨頭的原紙銷量皆出現了下滑，這是什么原因呢？ 玖龍、理文、山鷹原紙銷量齊下滑 玖龍：2017年下半年各類包裝紙的銷量都錄得超過7%的跌幅 玖龍紙業近期發布業績公告，1HFY18銷售額增34%至256.5億元。公司1HFY18銷售額為256.49億元，同比+34.1%。其中包裝紙業務（包括卡紙、高強瓦楞芯紙及涂布灰底白板紙）241.92億元，同比+34.7%，占比94.3%；環保型文化用紙業務12.95億元，同比+24.2%，占比5.0%；高價特種紙產品業務1.62億元，同比+26.5%，占比0.6%。 銷售額的增長主要受產品售價上升的帶動，部分被銷量減少所抵消。公司1HFY18卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及環保型文化用紙均價分別為4142元/噸、3893元/噸、3643元/噸、6475元/噸，同比分別上漲51.8%、61.2%、34.5%、86.4%。 產品總銷量同比減少10.7%至6.3百萬噸，其中卡紙、高強瓦楞芯紙、涂布灰底白板紙及環保型文化用紙銷量分別為3.2百萬噸、1.5百萬噸、1.4百萬噸、0.2百萬噸，同比分別減少7.4%、13.6%、15.3%及8.0%。 理文：銷量5年來首現下滑 2018年2月28日，理文造紙披露了2017年業績情況：營收258.37億港元，同比增長40.86%；年度盈利50.4億港元，同比增長76.07%；紙品每噸凈利達913港元，同比增長約79%。 盡管，理文造紙在2017年獲得了利潤和股價的雙豐收，但是其2017年的銷量現5年來首度下滑。 根據理文造紙的業績快報，2017年實現純利50.4億港元，每噸產品獲得純利913港元，可以推算出其在2017年的銷量約為552萬噸，相較2016年的563萬噸略微有所下滑，同比降幅為-1.95%。 山鷹紙業：2017年的總銷量較2016年減少9.4萬噸 受益于原紙價格不斷提升，2017年山鷹紙業原紙均價3789元/噸（vs2016年2606元/噸），收入實現113.38億元，同比增長37.8%。受益于行業高景氣度，供給結構改善，紙價持續提升，公司自備電廠及完善海外廢紙渠道構建能源及原材料成本優勢，毛利率提升7.62個百分點至26.4%。 2017年山鷹紙業原紙全年產量357.67萬噸，銷量353.61萬噸，產銷率98.86%。瓦楞箱板紙箱產量11.69億平方米，銷量11.70億平方米，產銷率100.09%。 但是，山鷹紙業2017年的總銷量353.6萬噸（含北歐紙業特種紙4.17萬噸），較2016年減少9.4萬噸，測算出2017年噸紙凈利472元/噸，同比增長302.3%（vs2016年117元/噸）。 銷量下滑，是紙廠惜售還是包裝紙需求見頂？ 據面包財經分析，紙廠銷量下滑有兩種可能的原因：其一，紙廠惜售；其二，包裝紙需求見頂。 長期以來，包裝紙廠會跟隨下游工業客戶的需求具有一定的周期性波動。但是，隨著網上購物的普及，包裝紙的終端客戶發生了變化——快遞包裝激增，這在一定程度上讓包裝紙具有了消費屬性。 國家統計局數據顯示，2018年前2個月，我國社會消費品實物商品網上零售額約為9073億元，同比增長41%，增勢迅猛。而伴隨著這些網上購物的，正是包裝紙需求。 因此，說包裝紙需求見頂是站不住腳的。 那么，行情一片大好的情況下，紙廠為什么要惜售呢？ 也許其中一個理由就是——漲價預期。 在去產能和環保嚴查繼續延續的大背景下，新增造紙產能將十分困難且周期會更長。另一頭，進口廢紙又受到限制，在可以預見的未來，也許比任何人都熟悉造紙行業的內部人士，已經率先嗅到了“紙變錢”的味道。
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