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為加快轉型升級成為“互聯網+造紙包裝”的新概念包裝提供商，陽光紙業新建80萬噸高級瓦楞原紙、11萬噸集束包裝紙板等項目。目前80萬噸高級瓦楞紙項目正在火熱建設中，預計2018年底投產，投產后公司將擁有210萬噸原紙產能，規模效率和效益顯著提升。 新概念包裝再下一城 “陽光新概念包裝”是陽光紙業于2013年提出的轉型升級戰略，而為加快構建“互聯網+造紙包裝”的生態圈和概念包裝戰略聯盟，公司再下一城，擬新上80萬噸高級瓦楞原紙和11萬噸集束包裝紙板等項目。 其中，80萬噸高級瓦楞原紙項目預計2018年底投產，投產后公司將從現在的130萬噸躍升至210萬噸原紙產能，規模效率和效益得到雙提升。 1.80萬噸高瓦產能火熱建設中 從公司處獲悉，公司從已經停產的德國WalsumPapier公司購得2臺大型福伊特紙機，根據協議，該2臺紙機將搬遷到山東濰坊的新生產基地，改為生產高級瓦楞原紙。每臺紙機的年產能約40萬噸，項目建成后，達到年產80萬噸的生產能力，預計2018年底投產。 日前該項目已獲得當地環保局的正式批復。批復顯示，80萬噸高瓦項目由陽光紙業的全資子公司山東華邁紙業承建，總投資約10億元，其中環保投資2961萬元，將新建配套廠房、污水處理站、廢紙堆場等建筑物。 除2臺紙機外，還將配備兩條廢紙制漿生產線，主要原料為11#美廢15萬噸，B級國廢83萬噸。截止2018年4月11日，環保部固廢中心共公示九批進口廢紙額度，陽光紙業共獲得12.54萬噸。 2.全產業鏈和區位優勢凸顯 陽光紙業獨享輕涂白面牛卡紙的專利，已發展成為國內（輕涂）白面牛卡紙細分市場的領導企業，新建80萬噸高瓦項目補足瓦楞產能短板，強化了縱向一體化經營格局。公司通過濰坊大環再生（廢紙回收）、盛世熱電（電力）、新邁紙業和華邁紙業（造紙）、上海王的實業（預印）和申易物流（物流配送）等重點子公司完整的構筑了一整套流程，使經濟效益和核心競爭力進一步提升。 山東瓦楞項目區位優勢明顯。山東和廣東兩省均為造紙大省，根據造紙協會統計，2016年山東省與廣東省紙及紙板產量分別為1850萬噸、1840萬噸。不同于玖龍（02689）、理文（02314）等大型包裝紙企扎堆的廣東，山東則多為文化紙產能，簡單扣除晨鳴（01812）和華泰的產能，山東地區的包裝紙產能不足1000萬噸，缺乏該細分市場巨頭將保證陽光紙業這部分產能順利投放。 年度業績超預期 公司公布的2017年度業績顯示，營業收入為57.82億元，同比增長36.9%;歸屬于母公司凈利潤為3.96億元，同比增長221.7%;其中，歸母凈利潤超預期，此前公司業績預告稱同比增長約200%。紙品銷售收入占總收入的96.2%，銷售額同比增長37.3%。 收入的大幅上升主要由于紙品售價提高，主要歸因于以下方面：中國造紙環境得到改善;環境保護政策嚴厲，可能杜絕陳舊紙品制造商;市場策略定位成功及紙品質素佳，具有較高毛利。 毛利率創新高，存貨大幅攀升 公司毛利率和凈利率指標均創歷史新高。2017年公司生產原紙129萬噸，銷售原紙120萬噸，紙品銷售額同比增長37.3%，公司綜合毛利率為21.6%，較2016年提升2.0pct;綜合凈利率為6.95%，較2016年提升3.95pct。毛利率與凈利率的快速提升，反映了企業邊際效益繼續擴大。 存貨大幅攀升。2017年末公司存貨大幅攀升至7.68億元，2016年末為3.45億元，同比增長122.5%。與此相對的是，存貨周轉天數由2016年的39天，增加至2017年的45天。 從存貨明細來看，2017年末制成品大幅攀升。東財證券認為，首先由于紙價處于高位，下游客戶訂單有所猶豫，導致庫存被動積壓;其次是春節因素，一季度依然是包裝紙的旺季，2018年春節在2月比以往年份稍晚，需求的釋放也有一定滯后性。隨著天氣轉暖，啤酒和飲料帶動包裝紙的需求回升，公司有望進一步消化存貨。 看好公司未來發展 強烈看好公司未來的發展機會，主要有以下邏輯支持： 1）陽光紙業年造紙產能約130萬噸，在中國（涂布）白面牛卡紙細分市場行業的具有領先地位，并已成為全球最先進的預印產品基地。旗下“上海王的實業”獨創互聯網包裝平臺模式，整合全國包裝廠資源，未來助力公司轉型升級成為新概念包裝提供商。新建80萬噸高瓦項目，預計2018年底投產，將拉動銷售收入大幅增長。 2）新政策帶來長期的機會，從環保政策、廢紙進口配額管理、排污許可、自備電廠監管等多因素對于庫存量大和議價能力強的規模造紙廠形成直接利好，“強者恒強”龍頭紙企盈利和市場份額有望持續提升。 3）未來高檔包裝旺盛需求和企業份額提升將迎來業績的“雙擊”，公司全產業一體化布局盈利具有可持續性，前景不容小覷。
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