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多重因素疊加，紙價大幅上漲 近期晨鳴紙業發布通知稱，自7月25日起，文化紙系列產品價格上調200元/噸；自8月1日起，銅版紙系列產品價格上調100元/噸。同時亞太森博、金光集團等多家文化紙企亦紛紛發布漲價函，提價幅度100-200元/噸不等。據了解，紙企的這輪漲價除了迎接銷售旺季的到來，還與以下事件有關： 5月4日，中國海關總署正式執行此前發布的特急文件《海關總署關于對進口美國廢物原料實施風險預警監管措施的通知》，對美國廢料的進口實行強力監管，此舉將大概率導致美國廢紙進口量出現斷崖式的下跌，而作為替代品的國內廢紙需求量將大幅度上漲，進而促進紙價的大漲。 7月10日，美國貿易代表辦公室公布了新一輪征稅清單，表示要對價值2000億美元的中國商品額外加征10%關稅，其中紙漿、紙及紙板和紙制品亦無法幸免，直接導致紙類和紙漿等原材料的大幅度上漲。從公布的數據來看，2017年，我國對美出口的各類紙品總金額達32.66億美元，紙類關稅的增加將使紙價短期內上漲。 近日，國務院發布關于開展2018年大督查的通知，對全國大多數省份開展督查，主要內容包括強化土壤污染管控和修復，加快推進垃圾分類處理，強化固體廢物污染防治情況等。多家龍頭紙企在環保調控下紛紛停機檢修，減少了紙類的供應量，間接推動了紙價的上漲。 
林漿紙一體化龍頭，晨鳴掌控資源成本 山東晨鳴紙業集團股份有限公司（簡稱晨鳴紙業或晨鳴集團）是以造林、制漿、造紙為主業的大型企業集團，擁有武漢晨鳴、湛江晨鳴、江西晨鳴、吉林晨鳴等10多家生產子公司，系中國企業500強和世界紙業30強企業，被評為中國上市公司百強企業和中國最具競爭力的50家藍籌公司之一，同時，晨鳴紙業作為林漿紙一體化龍頭紙企被眾人熟知。 什么是林漿紙一體化呢？林漿紙一體化起源于世界發達國家造紙業，是一種將原來分離的林、漿、紙三個環節整合在一起，通過造紙企業自己造林，自己解決木源問題，發展生態造紙，最終形成“以紙養林、以林促紙、林漿紙結合”的產業格局的可持續發展模式。 晨鳴集團以“實施林漿紙一體化，打造國際一流的綠色造紙集團”的雄心，較早地進行富有前瞻的林漿紙一體化戰略布局。2005年12月晨鳴紙業成立晨鳴林業公司，下設湛江、陽江、惠州、贛州、黃岡、南昌6個分公司，主要承擔晨鳴漿紙項目的原料林基地建設任務，建有多個大型原料林基地，集苗木培育、營林生產和木材開發于一體。經過多年的積累，公司2017年年產漿已達276萬噸，其中化機漿自給率達到100%，闊葉漿自給率達50%，整體自產漿比例超過70%，系自供漿比例最高的文化紙龍頭企業。今年中國廢紙限入監管趨嚴，提升了木漿的需求，間接推動了進口漿的價格持續上漲，而木漿成本占造紙總成本的比例高達60%，可以說控制了木漿成本就等于控制了造紙的成本。晨鳴紙業由于林漿紙一體化的早期布局形成了強大自身成本優勢，隨著黃岡晨鳴30萬噸針葉漿項目、壽光美倫40萬噸化學漿項目和51萬噸高級文化紙項目的穩步推進，公司紙漿自給率將進一步提升，從而掌控資源自給，具備強大的上游成本控制能力。 今年7月25日，晨鳴紙業公告稱為保障晨鳴紙業及下屬子公司的化工原料采購供應，充分發揮各自優勢，降低公司化工原料的采購成本，提高經濟效益，進而提高公司產品在市場的綜合競爭力，擬由全資子公司壽光美倫紙業有限公司與美鑫投資（中國）有限公司共同出資成立合資公司——壽光美特環保科技有限公司，共同建設年產15萬噸輕質碳酸鈣項目。公告顯示合資公司注冊資本3100萬元，投資總額為6200萬元，其中美倫紙業出資1519萬元，占股49%，美鑫投資出資1581萬元，占股51%。此舉契合內地環保政策，將有利于公司的可持續發展和對成本的掌控，進一步提高產品的毛利率。 
行業景氣度提升，晨鳴凈利潤逐年增加 據公司披露2018年第一季度報，公司受益于紙價的上漲，Q1實現營業收入72.4億元，同比增長15.4%，實現歸母凈利潤7.83億元，同比增長11.4%。其中，歸母凈利潤增速不及營收的主要原因是財務費用的增加。晨鳴紙業自2017年二季度起，加大擴張導致負債規模的加大，公司短期負債同比增加76億元，受累于融資成本加大，財務費用增加3.6億元，達7.7億元，小幅度拖累18Q1業績增速，但不影響公司業績穩步增長。 
通過對比中國A股市場主要造紙企業近年來的表現，可以發現內地造紙業近年來盈利水平不斷提高，晨鳴紙業作為龍頭紙企表現尤為搶眼。 
通過上表可以知道，雖然今年以來，港股市場上造紙行業指數因為貿易戰和人民幣貶值等悲觀預期而連續回落，但近年來港市造紙企業的基本面良好，盈利可觀，造紙業板塊有望迎來階段性修復。 風險提示 人民幣自6月份以來下跌超過6%，晨鳴紙業雖然自給漿方面具備一定的優勢，但是仍沒有完全擺脫對進口紙漿的依賴，人民幣的大幅度貶值將使原材料方面受到匯兌收益的影響。公司2017年資產負債率高達71.34%，雖然近幾年來公司資產負債率漸漸下降，但是與一般造紙業相比仍處于較高水平。同時，2017年年報顯示晨鳴紙業美元借款折合成人民幣74.26億元，歐元借款折合成人民幣37.18億元，若人民幣繼續貶值將給企業帶來較大的匯兌損失。
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