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導語：12月5日，國際濟豐包裝集團已通過港交所主板上市聆訊。作為中國第七大瓦楞紙包裝供應商，其實力不容小覷。2018年上半年，濟豐包裝紙箱毛利率達20.2%，紙板毛利率達12.4%。而作為紙箱行業老大的合興包裝，同期紙箱毛利率僅有13.61%，紙板毛利率5.86%。 國際濟豐包裝通過上市聆訊，聯交所闖關成功 格隆匯獲悉，12月5日，國際濟豐包裝集團已通過港交所主板上市聆訊，獨家保薦人為浦銀國際。 國際濟豐包裝為中國瓦楞紙包裝供應商，具有超過20年的經驗。主要在中國從事制造及銷售瓦楞紙包裝產品，包括瓦楞紙箱、紙棧板、展示架、重型包裝及特殊包裝產品；及瓦楞紙板。 根據弗若斯特沙利文，截至2017年12月31日止年度，國際濟豐包裝就營業收入而言為中國第七大瓦楞紙包裝供應商。中國瓦楞紙包裝行業市場高度分散，雖然集團在中國的瓦楞紙包裝公司中排名第七，但根據弗若斯特沙利文，截至2017年12月31日止年度，集團就營業收入而言于中國的市場份額約0.65%。 全國有10家分廠，集中于長三角和環渤海地區 國際濟豐包裝集團成立于2014年7月，在開曼群島注冊。當然了，這只是為在港交所上市成立的主體。實際上，濟豐包裝是一家起步于香港，崛起于大陸，有二三十年歷史的大型紙箱企業。 上市申請材料顯示，濟豐包裝的創始人自上世紀80年代初開始，在香港從事紙品貿易，后將業務拓展到大陸，于1994年成立上海濟豐，從事瓦楞紙箱、紙板生產、銷售。目前，上海也是濟豐包裝在國內的總部所在地。 從目前仍在持續運營的10家工廠的成立時間看，濟豐包裝在國內的大踏步發展主要發生在2005年以后。10家工廠中，成立于2005年以前的只有2家，分別是：成立于1996年的青島工廠，成立于2002的蘇州工廠。 2005年以后，濟豐包裝有兩個快速擴張期：一個是2006年和2007年，以每年兩個工廠的速度，快速布局桐鄉工廠、南京工廠、天津工廠和大連工廠；另一個是2013-2016年，先后布局沈陽工廠、吳江工廠、常熟工廠和惠州工廠。 從工廠的區域分布上可以看出，濟豐包裝的產能集中于長三角和環渤海地區，珠三角地區相對薄弱。 
濟豐包裝的工廠分布情況 擁有超過1850家客戶，前5大客戶占比20% 濟豐包裝的產品分為兩大類：一類是瓦楞紙包裝，另一類是瓦楞紙板。其中，瓦楞紙包裝是絕對主力，2017年實現營收15.16億元，在總營收中的占比為91.1%；瓦楞紙板貢獻的營收只有1.48億元，在總營收中的占比為8.9%。 濟豐包裝的瓦楞紙包裝產品又包括幾種：瓦楞紙箱、瓦楞紙棧板、瓦楞展示架、重型包裝產品，都算是大型瓦楞紙箱企業的典型配置。 上市申請材料顯示，濟豐包裝擁有超過1850家客戶，主要分布于食品飲料及其他快消品、家電及電子、耐用貨品及成衣、電子商貿、快遞等行業。最近三四年，前五大客戶在濟豐包裝總營收中的占比約在20%左右。其中，2015年最高，為22.6%；2016年最低，為18.2%。對一家大型印刷廠來說，這樣的客戶結構算是十分多元，沒有對單一客戶的過度依賴。 2017年，濟豐包裝共賣出約3.63億平方米的瓦楞紙包裝產品和約4460.38萬平方米的瓦楞紙板。這些產品主要是用如下設備生產的：1.8米瓦楞紙板生產線1條、2.2米瓦楞紙板生產線1條、全自動粘箱機13臺、全自動模切機12臺、柔印機41臺。上市申請材料顯示，2017年，濟豐包裝的理論最高產能為5.73億平方米，實際產量為4.10億平方米，產能利用率為71.6%。 紙箱毛利率20.2%，紙板毛利率12.4%，超過合興 能在大佬林立的瓦楞紙包裝市場占據老七的位置，濟豐包裝的實力自然是毋庸置疑的。從工廠布局、設備配置、產能規模來看，濟豐包裝在國內紙箱廠中也絕對算得上是一線企業。 問題是：在以數據說話的經營指標方面，它的硬實力到底怎么樣呢？ 1、資產：2015年末，其資產總值為8.10億元。經過持續增長，到2018年6月末達到14.13億元，增加了74.44%，漲幅相當了得。 同期，濟豐包裝的資產凈值由2015年末的3.38億元增至2018年6月末的4.09億元，增加了21.01%。資產凈值增速低于資產總值，說明濟豐包裝的資產負債率有所提升。 三好同學簡單算了一下，2015年末，濟豐包裝的資產負債率為58.27%；隨后兩年分別為61.97%、66.94%；2018年6月末，升至71.05%，比2015年末提高了12.78個百分點。 
濟豐包裝的資產情況（單位：億元） 2、營收和盈利能力：身為國內瓦楞紙包裝市場的老七，濟豐包裝的營收規模相當不錯：自2015年以來，持續位于10億量級以上，且保持較快增長。 2015年，濟豐包裝實現營收10.75億元；2016年，同比增長10.38%，達到11.87億元；2017年大漲40.22%，達到16.64億元；2018年半年時間達到9.06億元，照這勢頭走下去，很可能創出年度營收新高。 濟豐包裝的營收為什么增長這么快？除了其自身業務拓展的功勞，還有一個很重要的因素，那就是：紙價上漲帶動的產品售價上揚。 
濟豐包裝的營收和利潤情況（單位：萬元） 3、凈利潤：與營收相比，濟豐包裝的凈利潤增長更為可觀。2015年，濟豐包裝實現凈利潤（財報術語為“年內溢利”）3018.3萬元；2016年，大漲76.08%，達到5314.5萬元；2017年，再漲61.62%，達到8589.4萬元。 2017年與2015年相比，濟豐包裝的營收增長54.77%，凈利潤增長184.58%。最近兩年，瓦楞紙價大幅上漲，很多老板叫苦不迭，可一些大型紙箱廠的凈利潤不漲反跌，有的還像濟豐包裝一樣漲幅可觀。這是為什么呢？ 自2015年以來，濟豐包裝瓦楞紙包裝產品的毛利率保持在20%以上，但穩中略降：由2015年的22.9%下滑至2018年上半年的20.2%。與此同時，其瓦楞紙板產品的毛利率則起伏較大：2015年為15.1%，2016年小幅升至15.3%，2017年大漲至18.5%。如果說，2017年的大漲是由于紙價上漲導致的，2018年上半年陡然減少6.1個百分點，降至12.4%就有點不好理解了。 
濟豐包裝的毛利率情況 即便如此，在紙箱廠中，濟豐包裝的毛利率也已經是位居上游了�？蔀閷Ρ鹊氖�，作為紙箱行業的老大，2018年上半年，合興包裝紙箱產品的毛利率僅有13.61%，紙板產品的毛利率更是只有5.86%。
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