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導語：中國箱板瓦楞紙行業正處于一個重大的轉型周期！這世間所發生的任何變化都有跡可循。從原料渠道、原紙生產及銷售的結構性變化，我們可以洞悉未來箱板瓦楞紙產業。 受宏觀經濟、行業政策、市場自身供需等多方面影響，近兩年中國箱板瓦楞紙市場跌宕起伏，行情大漲大落。在劇烈波動的同時，行業里還存在對纖維缺口、新建產能、海外投資前景等眾多問題的擔憂。 從當前產業走向來看，未來幾年內包裝產業有什么的變化？終端下游二級廠及三級廠群體有什么應對策略呢？這篇文章將從原料渠道、原紙生產及銷售幾個維度闡述箱板瓦楞行業的結構性改變，希望能給下游紙箱加工行業帶來啟發。 1、廢紙進口減少，成品紙品質下降或成定局 近兩年，廢紙相關政策發布非常密集，管控力度越來越大，并且相關部門表示2020年底力爭做到廢紙零進口。雖然最終結果尚未敲定，但未來中國廢紙進口量持續下降已經基本是行業共識。 ▼圖1· 2017-2019年中國廢紙月度進口量統計（千噸） 
▲數據來源：海關總署 據海關數據顯示，2019年前3季度廢紙進口量同比下降29.5%。廢紙進口量的減少對國內箱板瓦楞包裝紙生產的影響一方面在纖維數量，另一方面在纖維品質。 2012-2016年中國年均廢紙進口量超過2800萬噸，是中國箱板瓦楞紙、灰底白板紙、新聞紙等再生紙的重要纖維來源。這部分數量減少帶來的纖維數量缺口未來將主要通過再生漿進口、國廢回收量增加、新產能海外轉移等多種途徑共同補充。但是2018-2019年由于國內箱板瓦楞紙、灰底白板紙和新聞紙產量的下降，纖維數量這方面的影響尚不顯著。 近兩年，廢紙進口量的減少對國內紙廠更直接顯著的影響體現在纖維品質上。由于美廢中"新鮮"纖維含量非常高，而國廢在這一點上不具替代性，國內再生紙品質在很大程度上對美廢存在依賴。美廢及其他含有"新鮮"纖維的進口廢紙數量減少已經導致再生成品紙品質下降。這個問題在中小紙廠方面尤為嚴重。 2、中國紙企的新出路：行業布局向上下游延伸、國外市場延伸 原先中國箱板瓦楞包裝企業基本立足于國內，除了依賴海外原料市場外，生產、銷售等各個環節都在國內自給自足。但是近兩年行業布局出現兩個顯著的變化：向上下游延伸，向國外市場擴展。 一方面業內多家企業不僅積極拓展上游原料市場，同時進一步向下游市場延伸。例如業內龍頭紙企玖龍紙業，向上在美國和馬來西亞加大木漿、再生漿投資，向下收購多家包裝加工廠，進一步擴張下游產業布局。對比歐美紙企擁有成熟完善的上下游體系，中國紙企向上下游拓展仍有巨大空間。 另外，出于對廢紙進口政策調整的應對，近兩年中國紙企也紛紛加大在海外市場，特別是東南亞市場的產業投資。未來東南亞地區或將成為中國紙企的重要生產基地之一。 ▼表1·中國箱板瓦楞紙企業在亞洲其他地區投資統計 
▲數據來源：企業公開資料 3、新產能投放受滯，大批被取消或轉移 截至2019年3季度末，中國市場今年箱板瓦楞紙新產能累計已投放近300萬噸，這一數字與此前市場公布的新產能計劃投放量相比有較大差距。即便考慮四季度新產能投放量，我們估計全年總投放新產能在500萬噸上下，完成度不及計劃量的50%。這意味著今年其實約有一半以上的新產能項目被延期或取消。而這一情況在2018年已非常明顯。 此前受2016-2017年向好行情推動，市場公布大量箱板瓦楞紙新產能項目。但隨著行情在2018年后期走向疲軟，新產能投放潮顯著降溫。目前根據我們的不完全統計，2020年及以后國內箱板瓦楞紙新產能仍有超過1100萬噸的規劃。我們預判這部分產能不會全部投產，相當數量可能被取消或轉移至東南亞地區。 ▼圖2 中國箱板瓦楞紙新產能統計（萬噸） 
▲數據來源：紙業聯訊 4、箱板瓦楞紙產量下跌：近十年首次發生 箱板瓦楞紙作為國內產量最大的紙種，2018年之前箱板瓦楞紙產量一直保持著穩定的增長趨勢。2017年成為近十年產銷量的高點。2018年箱板瓦楞紙產量首次出現負增長，紙廠開工率明顯降低，市場停機時有發生。 2018年產量出現負增長，主要考慮以下幾點因素：第一，國內需求增速放緩，中美貿易摩擦顯現。第二，進口廢紙受限，國廢價格高位，紙廠成本支撐下，箱板瓦楞紙價格較高，因此大量的進口紙涌入中國市場。第三，2018下半年起箱板瓦楞紙價格持續走低，利潤收窄，紙廠生產積極性不高。 ▼圖3 2010-2018年中國箱板瓦楞紙供需統計 
▲數據來源：Fastmarkets RISI 5、箱板瓦楞紙進口量大增：進口紙或將穩定成為中國包裝紙來源之一 在國內產量下降的同時，中國進口箱板瓦楞紙出現大幅增長。尤其是瓦楞紙， 2017年的進口量高達65萬噸，2018年進口量111萬噸左右，而2017年前中國瓦楞紙進口量每年都不超過10萬噸。對于箱板紙來說，之前每年進口量基本維持在50-60萬噸，2018年也是出現了顯著增長。 2019年1-8月份箱板紙進口量同比基本持平去年同期，瓦楞紙進口量增加16.5%，增速均有所放緩。 根據我們對箱板瓦楞紙月度進口量的跟蹤，我們認為箱板瓦楞紙進口量變化與前兩個月中國箱板瓦楞紙價格波動高度相關。中國市場價格上漲，則隨后進口量增加。 未來進口箱板瓦楞紙或將穩定成為中國包裝紙箱用戶的采購來源之一。 ▼圖4 2013-2019年箱板瓦楞紙進口情況 
▲數據來源：海關總署 整體而言，未來五年中國箱板瓦楞紙行業正處于一個重大的轉型周期。從原料渠道、原紙生產及銷售，都面臨著較大的結構性改變壓力。對于原紙行業來說，未來五年行業集中度可能大幅提升，中大型紙企在上下游的話語權將持續增強。上游原紙行業的變化將對下游紙箱加工行業產生重大影響。如何提升產業集中度、拓寬原紙采購渠道、為終端用戶提供一體化包裝服務或將成為下游加工企業面臨的主要課題。
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