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導語：漿紙價格聯(lián)動性一直存在，隨著近兩年的行業(yè)集中度提升及紙漿期貨金融屬性的擴大，白卡紙與原料價格的相關(guān)性持續(xù)增強，尤其供需基本面及行業(yè)集中度關(guān)聯(lián)性較大。 進口木漿與下游白卡紙價格相關(guān)性分析 2018年-2022年3月25日中國進口木漿現(xiàn)貨均價與下游白卡紙原紙（以下用白卡紙表述）價格走勢多數(shù)時間段保持一致，兩者之間相關(guān)性從負相關(guān)到高度正相關(guān)，近年來逐步增強。為了檢驗結(jié)論的穩(wěn)健性，進一步使用相關(guān)系數(shù)分析法對針葉漿、闊葉漿、化機漿，以及木漿（針葉漿、闊葉漿、化機漿）與下游白卡紙價格的相關(guān)性進行檢驗。 檢驗結(jié)果顯示，針葉漿與闊葉漿價格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.91，針葉漿與化機漿價格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.68，闊葉漿與化機漿價格的相關(guān)系數(shù)絕對值在0.82。檢驗結(jié)果證明，針葉漿、闊葉漿價格之間為高度正相關(guān)，主要與兩者在下游造紙原料結(jié)構(gòu)中的高相互替代性有關(guān)。 木漿（針葉漿、闊葉漿、化機漿）價格與下游白卡紙價格的相關(guān)性來看，針葉漿與白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.50，闊葉漿與白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.22；化機漿與白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)絕對值為0.09。從長周期的檢驗結(jié)果來看，針葉漿與白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)高于其他漿種。 但具體到每年的相關(guān)系數(shù)來看，自2021年開始，木漿（針葉漿、闊葉漿、化機漿）價格與下游白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)在0.77-0.83，維持較高的相關(guān)性，而2022年1月4日-3月25日數(shù)據(jù)顯示，木漿（針葉漿、闊葉漿、化機漿）價格與下游白卡紙價格的相關(guān)系數(shù)在0.91-0.95，展示出高度強相關(guān)的特點，與白卡紙行業(yè)內(nèi)并購事件后，行業(yè)集中度提升及進口木漿供應面突發(fā)事件消息不斷和產(chǎn)品的金融屬性有關(guān)。 后市關(guān)注點及預期簡析 卓創(chuàng)資訊分析，作為白卡紙主要原料的針葉漿、闊葉漿、化機漿與白卡紙在目前階段維持高度正相關(guān)，展望后市需要關(guān)注以下幾點： 紙漿供應方面：歇工、洪水事件后續(xù)影響發(fā)酵、海運緊張問題、新產(chǎn)能投放及現(xiàn)有產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)等不確定性因素對業(yè)者心態(tài)面的影響，進而對金融產(chǎn)品造成的聯(lián)動性對市場價格調(diào)價節(jié)奏的影響。 紙漿需求方面：目前來看，在不確定因素影響下，內(nèi)需恢復速度較為遲緩，建議持續(xù)關(guān)注各個原紙出口及部分原紙進口情況。 進口紙漿成本方面：進口木漿外盤自2021年12月開始持續(xù)上揚，不論是從外盤還是現(xiàn)貨價格來看，成本面偏高位整理。 其他方面：各漿種價差、白板紙與白卡紙價差、紙漿系與廢紙系相關(guān)度、整體宏觀環(huán)境等市場的影響。 卓創(chuàng)資訊分析，綜上所述，后市不確定因素對市場的影響仍較大，預計中國闊葉漿供應量相對穩(wěn)定，針葉漿、化機漿進口量相對仍偏緊；白卡紙出口仍為業(yè)者相對青睞的需求釋放渠道。尤其漿紙一體化企業(yè)及擁有自備電廠、林地的企業(yè)更具優(yōu)勢。
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