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木漿價格環(huán)比增長，國內木漿進口環(huán)比下滑。受延期貨源到港及下游需求疲弱影響，8 月三個港口合計庫存176.6 萬噸，較7 月底增加7.1 萬噸，環(huán)比增加4.2%，處于近3 年的高位水平。8 月針葉漿、闊葉漿內外盤價格環(huán)比均有上漲。 8 月針葉漿外盤平均價格為993.8 美元/噸，折合人民幣6757.9 元，月環(huán)比上漲0.2%，同比上升20.9%；內盤平均價格為7263.2 元/噸，月環(huán)比上升1.1%，月同比上升15.9%。闊葉漿外盤平均價格為799 美元/噸，折合人民幣5433.4 元，月環(huán)比約上升1%，月同比上升23.4%；內盤平均價格為6685.7 元/噸，月環(huán)比上升0.7%，月同比上升41.7%。國內木漿進口量環(huán)比下滑，7 月中國針葉漿月度進口量為53.3 萬噸，月環(huán)比約減少5%，同比減少24.4%；中國闊葉漿進口量為90.5 萬噸，月環(huán)比減少9.3%，同比增加8.3%。 文化紙市場價格低迷，雙膠紙出口保持增長態(tài)勢。8 月銅版紙平均價格環(huán)比下降131.24 元/噸至5383.0 元/噸；雙膠紙平均價格環(huán)比下降51.35 元/噸至6214.1元/噸。銅版紙的毛利空間環(huán)比下滑335.7 元/噸，雙膠紙的毛利空間環(huán)比下滑295.7 元/噸，分別處于歷史上（2015 年3 月20 日到2022 年8 月31 日）12.9%和23.1%分位數。需求低迷下經銷商出貨情況不佳，庫存水平高漲，企業(yè)開工意愿低下，供需矛盾導致紙企難以傳導成本壓力，盈利水平下滑。雙膠紙出口保持增長態(tài)勢，銅版紙出口環(huán)比有所下滑。 國內廢紙價格環(huán)比降低，紙廠黃板紙庫存上升。8 月廢黃板紙標桿均價為2078.3元/噸，環(huán)比下降7.9%，同比下降15.2%；8 月底廠商黃板紙庫存繼續(xù)上升，增加至9.8 天，環(huán)比增加1.3 天。 箱板紙、瓦楞紙價格下滑，下游家電與飲料產量同比提升。8 月箱板紙和瓦楞紙平均價格分別為4701.3 元/噸和3437.1 元/噸，其中箱板紙價格環(huán)比-1.7%，同比-8.1%，瓦楞紙價格環(huán)比-2.8%，同比-18.7%，受上游紙廠停機檢修消息頻發(fā)影響，下游包裝廠補庫需求推動紙價有所上調，但后續(xù)因節(jié)假日訂單表現一般且廢紙成本支撐有限，紙價回落。7 月四大家電產量累計4866.4 萬臺，環(huán)比-5.9%，同比+8%，飲料產量為1973 萬噸，環(huán)比+7.9%，同比+5%。 未來展望：供應端壓力顯著，預計中短期漿價保持居高不下。木漿價格受全球供應不足、物流受限、能源價格上漲的影響居高不下。頭部紙企采用外盤直采，成本端壓力相對較小，預計盈利情況優(yōu)于行業(yè)水平。部分紙企停工維修，市場集中度預計略有提升。另外部分國家對中國木漿供應增加，短期或壓制漿價抬升。展望后續(xù)Arauco156 萬噸、UPM210 萬噸漿于22Q3 末、23Q1 投產，供需錯位有望在年末得到一定程度的修復。紙價方面：紙企為將部分成本端壓力傳遞給下游客戶，挺價意愿較強，但國內市場需求仍然低迷，觀望氣氛較濃，漲價函落地較難，同時提價進一步侵蝕需求，整體來看紙價抬升驅動力不足，具體將看疫情后需求回升程度以及物流恢復情況。包裝紙方面：紙價環(huán)比下滑，受停機影響開工率下降，部分下游需求有修復跡象。 太陽紙業(yè)紙漿自供具有成本優(yōu)勢，高端箱板帶動利潤增長。山鷹國際外廢漿布局良好，回收造紙包裝一體化、供應鏈降本增效。仙鶴股份、五洲特紙產能穩(wěn)步釋放，高毛利產品占比持續(xù)提升。博匯紙業(yè)白卡產能釋放，市占率穩(wěn)步提升，定價能力有望增強。
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