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岳陽林紙公司公布半年報,2016年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入23.9億元,同比下降21.14%,實現(xiàn)歸母凈利1363.55萬元,同比增長108.07%,EPS為0.013元。
1、業(yè)績符合預期,資產(chǎn)置換后公司經(jīng)營步入向上通道
中報業(yè)績符合預期。受全資子公司駿泰漿紙置出以及湘江紙業(yè)停產(chǎn)搬遷影響,上半年收入規(guī)模縮減。而相比于置換出的虧損資產(chǎn),置入的岳陽安泰實業(yè)和岳陽恒泰100%股權(quán),宏泰建筑79.6%股權(quán)以及部分土地、固定資產(chǎn)和債權(quán)等資產(chǎn)的盈利能力相對較好,對業(yè)績增厚效應顯著;若剔除駿泰漿紙和湘江紙業(yè)影響,上半年業(yè)績增幅約為41.9%。2Q單季來看,收入同比下降12.04%,降幅較1Q明顯收窄,凈利增長111.48%;2Q單季毛利率為14.06%,同比提升2.68個pct。
2、傳統(tǒng)業(yè)務有望持續(xù)受益造紙行業(yè)復蘇
在過去幾年造紙行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的背景下,我們認為2016年紙行業(yè)供需平衡,產(chǎn)能利用率回升是大概率事件。且上半年漿價已有所下行,目前部分紙品實現(xiàn)成功提價,對其他紙種價格平穩(wěn)利好。基于此,我們認為今年紙品的噸毛利空間將打開,彈性較大,造紙行業(yè)復蘇將提振公司傳統(tǒng)業(yè)務盈利預期。
3、借力央企改革,提升企業(yè)經(jīng)營效率
公司實際控制人誠通集團成為國有資本運營公司試點,我們認為公司業(yè)務不會長期停滯于此,作為唯一上市的央企造紙企業(yè),岳陽林紙是央企中誠通下造紙板塊最重要的上市平臺,有望借力央企改革提升企業(yè)經(jīng)營的效率,并可能帶來未來國有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司預期。
4、16年看點仍在央企改革和園林工程彈性,維持“強烈推薦”評級
2012年公司大股東耗資10億參與增發(fā),且此次新增發(fā)方案中,大股東也全力參與,完成增發(fā)后我們測算岳陽林紙獲得誠通資金支持預計將達到25億元左右,加之前期入股岳紙時的承諾,我們認為中國誠通將對于岳陽林紙扶持政策上或超預期。預計公司2016~2018年EPS分別為0.17元、0.24元、0.27元,考慮后期資產(chǎn)注入預期以及股價歷史彈性,維持 強烈推薦-A”投資評級。
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