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導語：中國央行公布的4月金融數據顯示，各項信貸指標均出現較大幅度下滑，顯示國內實體經濟對資金需求減弱。金融數據作為經濟運行的前瞻指標，對國內包裝紙市場有較強指引作用。信貸需求回落較快，或加大經濟修復難度，包裝紙價格亦面臨一定的下行壓力。 5月13日，中國央行公布4月金融數據顯示，4月社會融資規模增量為9102億元，較上年同期少增9468億元；4月新增人民幣貸款6454億元，同比少增8231億元。由于金融數據對國內經濟運行有較強的前瞻指引，信貸增速回落幅度大于市場預期，加大市場對經濟的擔憂。相關信貸指標對國內包裝紙價格走勢有一定的指引意義。 社融存量維持弱勢格局，或繼續施壓包裝紙價格 國內信貸需求的回落，或令國內包裝紙市場持續承壓。從國內社融存量增速與國內瓦楞紙紙月度價格的走勢可以看出，社融存量增速對瓦楞紙價格有一定的前瞻指引。從歷史數據看，社融存量增速對瓦楞紙的價格指引一般在1-2個季度。社融存量增速上升同樣意味著企業和居民投資、消費意愿增強，經濟進入擴張期。而社融存量增速回落，則意味著企業和居民融資需求減弱，進而抑制投資和消費，經濟下行壓力加大。而資金面向經濟面傳導周期也在1-2個季度，同步反映到瓦楞紙的價格走勢方面。 上一輪社融增速高點在2020年11月份，隨后便持續回落，低點出現在2021年的9、10月份，隨后便呈低位震蕩的格局。雖在此過程中，國內瓦楞紙價格一度上漲，但主要受供應端收緊的影響，其實需求壓力自2021年2季度以來便不斷加大。自2021年11月份開始，瓦楞紙價格便進入下行通道。 由于國內資金需求較弱，社融存量增速繼續下行，或令后期瓦楞紙價格持續承壓。 Shibor利率下行表明投資、消費趨弱 銀行間拆借利率是反映資金市場的另一個關鍵指標，該指標直觀的表現出金融市場對瓦楞紙價格的影響。 通過國廢黃板紙日度價格與shibor3個月利率這兩個高頻數據看，兩者的走勢相關度更強一些。同樣，在shibor利率上漲階段，表明實體經濟對資金需求增強，經濟形勢向好，反之走弱。從目前的情況看，盡管國內貨幣政策相對寬松，但社會資金需求卻表現較弱，shibor利率持續下行。 從社融的信貸結構看，企業中長期貸款同比少增3953億元，短期貸款同比多增199億元。在經營壓力加大的背景下，企業對短期流動性需求增加，但中長期融資需求減弱，亦表明企業對未來經濟增長預期減弱。 居民端看，4月住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元。其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元。不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元。經營貸款減少521億元，同比少增1569億元。居民信貸同樣有較大幅度的回落，受失業率增加，居民收入增幅放緩，及國內部分地區的管控措施等多個因素影響，對居民消費需求形成較強抑制。 由于企業、居民等部門的投資、消費預期較為悲觀，shibor利率或繼續下行，難以對瓦楞紙價格形成有效支撐。 整體來看，信貸指標也是反映國內經濟的先行指標，對包裝紙市場走勢有較強的指引。4月份，國內信貸數據弱于市場預期，盡管有突發事件對資金需求形成抑制，但亦強化了市場對經濟前景的悲觀預期。如市場信心未能有效恢復，國內包裝紙價格或仍將面臨較大的下行壓力。
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